บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

text-primary FSSIA วิเคราะห์ BH: การเติบโตจากต่างชาติหนุน แต่ราคาเป้าหมายจำกัด

FSSIA ประเมินโทนการประชุมนักวิเคราะห์เป็นกลาง คาดการณ์การเติบโตของรายได้ปี 2569 จะมาจากผู้ป่วยต่างชาติและการปรับขึ้นราคา 4% ตลาดตะวันออกกลางและอินโดจีน (24% และ 11% ของรายได้) คาดว่าจะฟื้นตัวหลังลดลง 4-5% ในปี 2568 ความพยายามด้านการตลาดในบังคลาเทศและการปรับปรุงปริมาณผู้ป่วยจีนจะช่วยเพิ่มโมเมนตัม

text-primary ปัจจัยบวกและลบที่ต้องจับตา

• ปัจจัยบวก:
  • BH ได้รับการชำระเงินค้างรับทั้งหมดจากผู้ป่วยคูเวตใน 4Q25 และกำลังติดตามการกลับมาของการส่งต่อ GOP ที่อาจเกิดขึ้นในปี 2569 บริษัทอาจได้รับการคัดเลือกให้เป็นโรงพยาบาลส่งต่อ ผู้ป่วยคูเวตปัจจุบันคิดเป็น 1-2% ของรายได้รวม (จ่ายเป็นเงินสดทั้งหมด) ลดลงจาก 5-6% ก่อนหน้านี้ FSSIA ประเมินว่ามีโอกาสเพิ่มขึ้น 1-4% สำหรับประมาณการรายได้หากการส่งต่อ GOP กลับมา
  • ซาอุดีอาระเบียยังคงเป็นตลาดที่มีศักยภาพสูงในระยะยาว แม้ว่าจะต้องใช้ความพยายามด้านการตลาดเพิ่มเติม ผู้บริหารคาดหวังความร่วมมือที่มากขึ้นหลังจากการจัดตั้งรัฐบาลใหม่ของไทย ซึ่งวางตำแหน่งนี้ให้เป็น upside ของกำไรในระยะยาว
• ปัจจัยลบ:
  • ปริมาณผู้ป่วยไทยยังคงซบเซาเนื่องจากความกังวลทางภูมิรัฐศาสตร์และแรงกดดันทางเศรษฐกิจ นำไปสู่การใช้จ่ายที่ระมัดระวังมากขึ้น แม้ว่าปริมาณอาจลดลง แต่คาดว่าจะได้รับการชดเชยบางส่วนจากความรุนแรงของเคสที่สูงขึ้น
  • การเปิดโครงการซอย 1 (59 เตียง) ในกรุงเทพฯ และโรงพยาบาลบำรุงราษฎร์ อินเตอร์เนชั่นแนล ภูเก็ต เฟส 1 (50 เตียง) ล่าช้าเล็กน้อยจาก 1H27 เป็น 2H27 FSSIA คาดว่าไม่มีผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญต่อประมาณการ แม้ว่าค่าใช้จ่ายก่อนเปิดทำการอาจส่งผลกระทบต่ออัตรากำไรและกำไรในปี 2527

text-primary ประมาณการผลประกอบการและคำแนะนำ

• ผู้บริหารให้แนวทางสำหรับการเติบโตของรายได้ใน 1Q26 ที่ 2-3% y-y โดยมีผลกระทบจากเดือนรอมฎอนเต็มไตรมาสต่อปริมาณผู้ป่วยตะวันออกกลาง FSSIA คาดการณ์เบื้องต้นสำหรับกำไรหลักใน 1Q26 ที่ 1.78 พันล้านบาท (-6% q-q, +2% y-y) จากรายได้ 6.33 พันล้านบาท (-3% q-q, +3% y-y) โดยมีอัตรากำไร EBITDA ที่ 38.1% (-0.8ppt q-q, +0.4ppt y-y) คาดว่ากำไรจะฟื้นตัวใน 2Q26 จากฐานที่ต่ำในปีที่แล้วเนื่องจากการหยุดชะงักที่เกี่ยวข้องกับแผ่นดินไหว
• FSSIA คงประมาณการกำไรหลักปี 2569 ที่ 7.74 พันล้านบาท (+3% y-y) จากการเติบโตของรายได้ 4% และคงคำแนะนำ "ถือ" (HOLD) โดยมีราคาเป้าหมาย (TP) อิงตาม DCF ที่ 194 บาท (20x 2026E P/E, -0.5SD) เนื่องจาก upside ยังคงมีจำกัด อย่างไรก็ตาม ROE ที่ 26% และอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่แข็งแกร่ง รวมถึงเงินปันผล 2H25 และเงินปันผลพิเศษ ควรสนับสนุนการประเมินมูลค่าต่อไป

text-primary สรุปการวิเคราะห์และคำแนะนำ

FSSIA คงคำแนะนำ "ถือ" สำหรับ BH โดยมีราคาเป้าหมาย 194 บาท อิงตาม DCF แม้ว่า upside จะจำกัด แต่ ROE ที่แข็งแกร่งและอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่น่าดึงดูด ยังคงเป็นปัจจัยสนับสนุนที่สำคัญ นักลงทุนควรจับตาการฟื้นตัวของผู้ป่วยต่างชาติและการกลับมาของการส่งต่อ GOP ซึ่งอาจเป็นปัจจัยบวกต่อผลประกอบการในอนาคต