บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

text-primary ไฮไลท์สำคัญ

FSSIA มอง BJC ปรับโครงสร้างธุรกิจเชิงบวก ทั้งการขยายธุรกิจในเวียดนามและการลดธุรกิจที่ไม่ทำกำไร หนุนอนาคตสดใส แม้ธุรกิจ Big C ยังเผชิญการแข่งขันสูง แต่ด้วยกลยุทธ์ที่ aggressive มากขึ้นในเวียดนามและการปรับโครงสร้างลดการขาดทุนในไทย ทำให้ FSSIA อัพเกรดคำแนะนำเป็น "ซื้อ"

text-primary ผลประกอบการ 4Q25 ตามคาด แต่ได้แรงหนุนจาก GPM ที่แข็งแกร่ง

BJC รายงานกำไรสุทธิ 4Q25 ที่ 1,293 ล้านบาท ลดลง 21.4% YoY แต่เพิ่มขึ้น 103.1% QoQ หากไม่รวมรายการพิเศษ กำไรหลักอยู่ที่ 1,378 ล้านบาท ลดลง 8.9% YoY แต่เพิ่มขึ้น 118.8% QoQ เป็นไปตามที่ตลาดคาดการณ์ แรงกดดันหลักมาจากธุรกิจ Big C รายได้รวมลดลง 2.4% YoY จากยอดขายที่ลดลง 3.7% YoY และ SSSG ที่ลดลง 3.3% YoY อย่างไรก็ตาม GPM เพิ่มขึ้นเป็น 21.2% จาก 21.0% ใน 4Q24 หนุนโดย GPM ที่แข็งแกร่งขึ้นจากธุรกิจที่ไม่ใช่ค้าปลีก

นอกจากนี้ BJC ยังประกาศจ่ายเงินปันผล 0.36 บาท/หุ้น XD วันที่ 29 เม.ย. 2569 และมีแผนขายที่ดิน 33 แปลง มูลค่า 11.7 พันล้านบาท เพื่อนำเงินไปชำระหนี้จากการเข้าซื้อ MMVN คาดว่าจะบันทึกกำไรจากการขาย 3.0 พันล้านบาท และเข้าซื้อหุ้น 50% ใน OI (ผลิตแก้ว) มูลค่า 155 ล้านบาท

text-primary มุมมองเชิงบวกต่อแผนปรับโครงสร้างธุรกิจ

FSSIA มองว่าการเข้าซื้อ MMVN (คาดว่าจะแล้วเสร็จใน 2Q26) การชำระหนี้ และกำไรจากการขายที่ดิน จะเป็นปัจจัยหนุน BJC ในปี 2569 อย่างไรก็ตาม การแข่งขันที่รุนแรงในธุรกิจ Big C อาจจะหักล้างปัจจัยบวกเหล่านี้ไปได้ ทำให้ FSSIA คงประมาณการกำไรปี 2569 ไว้ใกล้เคียงกับปีก่อนหน้า โดย 1Q26 QTD SSS ยังคงลดลงประมาณ 2-3% YoY

เวียดนามเป็น upside สำคัญ หนุนโดยภาพรวมเศรษฐกิจที่แข็งแกร่ง (GDP ปี 2569 คาดว่าจะเติบโต 6-7% YoY) และการปฏิรูปที่จะเร่งการขยายตัวของการค้าสมัยใหม่ FSSIA คาดการณ์ว่าการทำธุรกรรม MMVN จะเพิ่ม upside ให้กับกำไรปี 2569-70 ที่ 6% และ 3% ตามลำดับ

text-primary คำแนะนำและราคาเป้าหมาย

FSSIA อัพเกรดคำแนะนำสำหรับ BJC เป็น "ซื้อ" โดยให้ราคาเป้าหมายที่ 18.00 บาท อิงจาก P/E ปี 2570 ที่ 14.6 เท่า ซึ่งต่ำกว่าค่าเฉลี่ยของกลุ่มที่ 15-16 เท่า

ความเสี่ยง: การลดลงของกำลังซื้อในประเทศ, จำนวนนักท่องเที่ยวที่ต่ำกว่าคาด, การไม่มีมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจจากภาครัฐ, ต้นทุนวัตถุดิบที่สูงขึ้น, และการแข่งขันที่รุนแรงขึ้นในธุรกิจค้าปลีก