บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

FSSIA ปรับลดประมาณการกำไร DELTA หลังผลประกอบการไตรมาส 4/2567 ต่ำกว่าคาด

ไฮไลท์สำคัญ

FSSIA ปรับลดประมาณการกำไรสุทธิปี 2568-2570 ของ DELTA ลง 19-30% และปรับลดราคาเป้าหมายลงเหลือ 72 บาท จากเดิม 100 บาท เนื่องจากกังวลเกี่ยวกับการชะลอตัวของธุรกิจ EV และค่าธรรมเนียมที่เร่งตัวขึ้นไปยัง Delta Taiwan แม้จะไม่รวมรายการพิเศษ กำไรหลักในไตรมาส 4/2567 ยังคงต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้

ผลกระทบจากรายการพิเศษและผลการดำเนินงานที่อ่อนแอ

DELTA รายงานกำไรสุทธิในไตรมาส 4/2567 เพียง 2.15 พันล้านบาท ลดลง 64% เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า และลดลง 54% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า ซึ่งต่ำกว่าประมาณการของ FSSIA ถึง 60% เนื่องมาจากรายการพิเศษจำนวนมากถึง 3 พันล้านบาท หากรวมรายการพิเศษทั้งหมดกลับเข้าไป กำไรหลักจะอยู่ที่ประมาณ 5.2 พันล้านบาท อย่างไรก็ตาม FSSIA พิจารณาว่าบางรายการไม่ใช่รายการที่เกิดขึ้นเพียงครั้งเดียว ดังนั้นจึงประมาณการกำไรหลักในไตรมาส 4/2567 ไว้ที่ 4.2 พันล้านบาท ลดลง 32% เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า และลดลง 6% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า ซึ่งไม่ใช่ผลลัพธ์เชิงบวก

รายได้รวมทั้งในสกุลเงิน USD และ THB ลดลง เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า เนื่องด้วยปัจจัยด้านฤดูกาล และรายได้จาก EV ที่ลดลง แม้ว่า AI จะแสดงให้เห็นถึงการเติบโต แต่ก็ไม่สามารถชดเชยการลดลงในส่วนอื่น ๆ ได้ทั้งหมด อัตรากำไรขั้นต้นที่รายงานอยู่ที่ 22.5% เท่านั้น แต่หากรวมรายการพิเศษกลับเข้าไป อัตรากำไรขั้นต้นที่แท้จริงจะอยู่ที่ 24.9% ลดลง จาก 27.6% ในไตรมาส 3/2567 โดยอัตรากำไรขั้นต้นของ EV ลดลงมากที่สุด เหลือ 11.7% ซึ่งต่ำที่สุดในรอบเจ็ดไตรมาส ค่าใช้จ่ายเร่งตัวขึ้น และเมื่อไม่รวมค่าธรรมเนียมย้อนหลังจำนวน 884 ล้านบาท ค่าธรรมเนียมที่จ่ายให้กับ Delta Taiwan ในไตรมาส 4/2567 มีจำนวน 2.59 พันล้านบาท คิดเป็น 6.2% ของรายได้ทั้งหมด ทำให้ SG&A ต่อการขายเพิ่มขึ้นเป็น 14.8% ซึ่งสูงที่สุดในรอบ 14 ไตรมาส

ข้อกังวลเกี่ยวกับ EV และค่าธรรมเนียมที่เร่งตัวขึ้น

แม้ว่า AI จะยังคงแสดงให้เห็นถึงแนวโน้มเชิงบวก แต่การชะลอตัวในกลุ่ม EV เป็นสิ่งที่น่ากังวลมากกว่าที่คาดไว้ก่อนหน้านี้ นอกจากนี้ค่าธรรมเนียมที่เพิ่มขึ้นที่จ่ายให้กับ Delta Taiwan ยังเติบโตเร็วกว่ารายได้ ทำให้สัดส่วนของค่าธรรมเนียมต่อรายได้รวมสำหรับปี 2567 เพิ่มขึ้นเป็น 6.2% จาก 3.8% ในปี 2566 โดยมีแนวโน้มที่จะเพิ่มขึ้นอีกหลังจากการปรับค่าธรรมเนียมในไตรมาส 4/2567 นอกจากนี้ DELTA จะต้องเผชิญกับอัตราภาษี GMT ที่สูงขึ้นที่ 15% เริ่มตั้งแต่ไตรมาส 1/2568 เมื่อเทียบกับ 2.4% ในปี 2567

ปรับลดคำแนะนำเป็น "REDUCE" พร้อมปรับลดราคาเป้าหมายลง

FSSIA ได้ปรับลดประมาณการกำไรสุทธิปี 2568-2570 ลง 19-30% โดยคาดว่าอัตราการเติบโตจะอยู่ที่ 3.6%/14.1%/13.8% FSSIA ได้ลดเป้าหมาย P/E ลงเหลือ 45 เท่า (ค่าเฉลี่ย 5 ปี) เพื่อสะท้อนถึงการลดลงของการเติบโตของกำไรไปสู่ระดับปกติที่ 10-15% ต่อปี ยิ่งไปกว่านั้น การประเมินมูลค่าหุ้นสำหรับบริษัทที่เกี่ยวข้องกับ AI ได้ลดลงเนื่องจากการแข่งขันที่สูงขึ้นในอุตสาหกรรม AI ดังนั้น FSSIA จึงปรับลดราคาเป้าหมายปี 2568 ลงเหลือ 72 บาท DELTA ประกาศ DPS ปี 2567 ที่ 0.46 บาทต่อหุ้น ซึ่งบ่งบอกถึงผลตอบแทนเพียง 0.4%