บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

TCAP (ธนชาต แคปปิตอล) แนวโน้มการเติบโตชะลอตัวในปี 2569 โบรกเกอร์ PI แนะนำ "ถือ" ราคาเป้าหมาย 60 บาท อิงวิธี GGM (ROE 9%, TG 2%) บน PBV’26E 0.74 เท่า เทียบเท่า PE’26 7.9 เท่า

ไฮไลท์สำคัญ: กำไรปี 68 โตแรง แต่ปี 69 ชะลอ

ผลการดำเนินงานปี 2568 กำไรสุทธิเติบโต text-primary 16% หนุนจากสำรองหนี้ฯ ลดลง และรายได้ธุรกิจประกันสูงขึ้น คาดเป็นปัจจัยหลักดันกำไรสุทธิโตต่อเนื่องปี 2569 แต่ในอัตราที่ชะลอตัว text-danger 3% เนื่องจากรายได้ดอกเบี้ยสุทธิยังชะลอจากสินเชื่อขยายตัวจำกัด ROE จะลดลงเป็น 9.6% จาก 10% ในปี 2568 คาด TCAP มีผลตอบแทนเงินปันผล 5.9% ในปี 2569

ผลประกอบการ 4Q68: กำไรสูงกว่าคาด

กำไรสุทธิ 1.9 พันล้านบาท text-primary (+33% YoY, -8% QoQ) สูงกว่าคาด 6% เพราะสำรองหนี้ฯ ต่ำกว่าที่คาด กำไรโต YoY หนุนจาก 1) รายได้จากการรับประกันภัยเพิ่มขึ้น และ 2) สำรองหนี้ฯ ลดลง ขณะที่กำไรลดลง QoQ เพราะรายได้ดอกเบี้ยสุทธิลดลง NIM ลดลงที่ 3.1% text-danger (-19 bps YoY, -14 bps QoQ) จากต้นทุนการเงินสูงขึ้น สินเชื่อลดลง 3.9% QoQ จากการลดลงของสินเชื่อ SME ที่มีการชำระคืนหนี้ และสินเชื่อเช่าซื้อรถยนต์ของ THANI ส่งผลให้สินเชื่อปี 2568 ลดลง 14.7% YoY ด้านงบดุล NPL ratio เพิ่มขึ้นเป็น 6.4% จากหนี้เสียเพิ่มขึ้นและฐานสินเชื่อลดลง อย่างไรก็ดี Credit cost ลดลงที่ 93 bps text-primary (-29 bps QoQ) ส่งผลให้ Coverage ratio ลดลงเหลือ 84.3% และ Stage 2 ratio ลดลงที่ 10.3%

เป้าหมายปี 2569: สินเชื่อใหม่-เบี้ยประกันภัย

TCAP ตั้งเป้าปี 2569 บริษัทที่ลงทุนมีเป้าหมายดังนี้ (1) THANI ตั้งเป้าสินเชื่อใหม่ 1.5 หมื่นล้านบาท (ปี 2567: 1.43 หมื่นล้านบาท) มุ่งปล่อยกลุ่มลูกค้าเดิม และ NPL ratio ไม่เกิน 3% (2) บริษัทธนชาตประกันภัยตั้งเป้าเบี้ยประกันภัยรวม 1.3 หมื่นล้านบาท และ ROE >10% ธุรกิจประกันภัยได้ตั้งสำรองหนี้ฯ ครบ 100% หรือราว 150 ล้านบาท จากผลกระทบอุทกภัยทางภาคใต้เรียบร้อยแล้วใน 4Q68 ดังนั้นจะไม่มีค่าใช้จ่ายเพิ่มเติมในปี 2569 และ (3) บริษัทธนชาตพลัสตั้งเป้าสินเชื่อรวมที่ 8.5 พันล้านบาท สิ้นปี 2569 (ปี 2568: 7.8 พันล้านบาท)

สรุป: คงคำแนะนำ "ถือ" รับปันผล

PI คาดการณ์กำไรสุทธิปี 2569 เติบโต text-primary 3% ที่ 8 พันล้านบาท จากสำรองหนี้ฯ ลดลง และรายได้จากธุรกิจประกันที่เพิ่มขึ้น เป็นการเติบโตชะลอตัวจาก text-primary +16% ในปี 2568 เนื่องจากรายได้ดอกเบี้ยสุทธิจะยังชะลอตัว เพราะคาดว่าสินเชื่อรวมยังปรับลดลงต่อเนื่อง TCAP ประกาศจ่ายเงินปันผล 2.20 บาท (XD 16 เม.ย. และจ่ายเงิน 30 เม.ย.) สำหรับงวด 2H68 รวมเป็นจ่ายเงินปันผล 3.50 บาท ในปี 2568 ทั้งนี้ คาดปี 2569 จะจ่ายเงินปันผลเพิ่มขึ้นเป็น 3.65 บาท บนสมมติฐานอัตราการจ่ายเงินปันผลใกล้เคียงกับปี 2568 ที่ 48%