บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

กังวลหนี้เสียดิวตี้ฟรี ฉุดกำไรระยะยาว

ไฮไลท์สำคัญ: AOT ความเสี่ยงลูกหนี้ดิวตี้ฟรี

บัวหลวง (BLS) ปรับลดคำแนะนำสำหรับ Airports of Thailand (AOT) เป็น "ขาย" พร้อมปรับลดราคาเป้าหมายลงเหลือ 42.00 บาท (จากเดิม 72.00 บาท) เนื่องจากความกังวลเกี่ยวกับการชำระเงินล่าช้าจากผู้ประกอบการดิวตี้ฟรีและพื้นที่เชิงพาณิชย์ ซึ่งอาจนำไปสู่การตั้งสำรองหนี้สูญจำนวนมาก

ผลกระทบจากลูกหนี้: ปรับลดประมาณการกำไร

BLS ระบุว่า AOT มีลูกหนี้ค้างชำระจากผู้ให้บริการดิวตี้ฟรีจำนวน 5 พันล้านบาท ซึ่งถูกบันทึกเป็นลูกหนี้การค้าระยะยาวในงบการเงิน ณ สิ้นเดือนธันวาคม 2567 การเลื่อนชำระหนี้และการคิดค่าปรับล่าช้า 18% ต่อปี ทำให้เกิดความเสี่ยงสองประการคือ 1) ความเสี่ยงจากหนี้สูญ และ 2) รายได้จากสัมปทานที่อาจลดลงในอนาคต BLS ได้ปรับลดประมาณการกำไรปี 2568 ลง 20% เพื่อสะท้อนการตั้งสำรองหนี้สูญ และปรับลดประมาณการระยะยาวลง 10% จากรายได้สัมปทานที่ลดลง

วิธีคิดราคาเป้าหมาย: ROE ลด PER ต่ำ

ราคาเป้าหมายใหม่ที่ 42 บาท สะท้อนถึงการปรับลดประมาณการกำไรและการประเมินมูลค่าใหม่ BLS คาดว่า ROE ของ AOT จะลดลงเหลือ 14-17% ในช่วงปี 2568-2570 จาก 16-18% ในช่วงปี 2558-2562 ความกดดันจากกำไรและความเสี่ยงที่เพิ่มขึ้น ส่งผลให้ PER ลดลงเหลือ 33 เท่าสำหรับปี 2568 และ 27 เท่าสำหรับปี 2569 (-0.5 ส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐาน) เมื่อเทียบกับค่าเฉลี่ยในอดีตที่ 34 เท่า

ทางเลือกการลงทุน: CENTEL และ MINT น่าสนใจกว่า

ท่ามกลางปัจจัยเสี่ยงที่เพิ่มขึ้น BLS แนะนำให้เปลี่ยนไปลงทุนในหุ้นของ CENTEL (โรงแรม) และ MINT (ต้นทุนดอกเบี้ยลดลงจากการชำระหนี้) ซึ่งทั้งสองบริษัทคาดว่าจะได้รับประโยชน์จากการฟื้นตัวของการท่องเที่ยวในช่วงฤดูร้อนของประเทศไทย