บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ปรับลดคำแนะนำเป็น NEUTRAL จากความกังวลเรื่องความสามารถในการชำระค่าผลประโยชน์ตอบแทน

ประเด็นสำคัญ: ปรับลดคำแนะนำ Tactical Call ระยะ 3 เดือน

INVX ปรับลดคำแนะนำ tactical call ระยะ 3 เดือนสำหรับ AOT ลงสู่ NEUTRAL (จาก OUTPERFORM) เนื่องจากความกังวลเกี่ยวกับสถานะทางการเงินของผู้รับสัมปทาน โดยเฉพาะกลุ่มคิง เพาเวอร์ ซึ่งเป็นผู้รับสัมปทานรายหลักของ AOT

เหตุผลในการปรับลด: มาตรการช่วยเหลือผู้ประกอบการ

ราคาหุ้น AOT ปรับตัวลดลง 14% DoD สู่ระดับต่ำสุดนับตั้งแต่เดือนมีนาคม 2565 สืบเนื่องมาจากมาตรการช่วยเหลือผู้ประกอบการเชิงพาณิชย์ที่ทำให้ตลาดเกิดความกังวลเกี่ยวกับสถานะทางการเงินและความสามารถในการชำระค่าผลประโยชน์ตอบแทนในอนาคต

INVX เชื่อว่าประเด็นนี้จะสร้างแรงกดดันต่อราคาหุ้น AOT ต่อไปจนกว่าความสามารถในการชำระค่าผลประโยชน์ตอบแทนของผู้รับสัมปทานจะปรับตัวดีขึ้นและมาตรการดังกล่าวสิ้นสุดลง

ราคาเป้าหมายใหม่: 57 บาท

INVX ปรับราคาเป้าหมายสิ้นปี 2568 อ้างอิงวิธี DCF ใหม่เป็น 57 บาท/หุ้น (ลดลงจาก 72 บาท/หุ้น) เพื่อสะท้อนกรณีเลวร้ายที่สุดที่รายได้ส่วนแบ่งผลประโยชน์ลดลงและความไม่แน่นอนด้านการดำเนินงาน

การปรับลดราคาเป้าหมายลง 15 บาท/หุ้นประกอบด้วย: 1) 10 บาท/หุ้น เพื่อสะท้อนกรณีที่เลวร้ายที่สุดในการประเมินมูลค่าหุ้นที่กลุ่มคิง เพาเวอร์ไม่สามารถจ่ายค่า MG ที่สูงภายใต้สัมปทานปัจจุบันได้ และรายได้ส่วนแบ่งผลประโยชน์ของ AOT จะปรับลดลง และ 2) 5 บาท/หุ้น เพื่อสะท้อนความไม่แน่นอนด้านการดำเนินงาน เนื่องจาก INVX ปรับ WACC ขึ้นเป็น 7.9% (จาก 7.5%)

ปัจจัยที่ต้องติดตาม: ความสามารถในการชำระค่าผลประโยชน์ตอบแทน

ปัจจัยกระตุ้น ได้แก่ความชัดเจนมากขึ้นเกี่ยวกับความสามารถในการชำระค่าผลประโยชน์ตอบแทนของผู้รับสัมปทานในระยะ 18 เดือนข้างหน้า และ AOT เผยว่าในเดือนมีนาคม 2568 กลุ่มคิง เพาเวอร์จะชำระ MG ตามปกติซึ่งเป็นประเด็นที่ต้องติดตาม และความคืบหน้าเกี่ยวกับการปรับขึ้นค่า PSC ที่คาดว่าจะชัดเจนในเดือนกรกฎาคม 2568

INVX เล็งเห็นโอกาสเหมาะสมในการเข้าซื้อสะสมหุ้น AOT ที่ระดับราคาต่ำกว่า 39.5 บาท/หุ้น