บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ไฮไลท์สำคัญ

บริษัท คาราบาว กรุ๊ป จำกัด (มหาชน) หรือ CBG รายงานผลประกอบการ Q4/25 กำไรสุทธิลดลงอย่างมาก แต่หากไม่รวมรายการพิเศษ กำไรหลักยังเป็นไปตามที่คาดการณ์ FSSIA ยังคงราคาเป้าหมายเดิมที่ 50 บาท แม้ว่าผลกำไรสุทธิจะลดลงถึง 81.8% เมื่อเทียบกับปีก่อน

ผลประกอบการและปัจจัยขับเคลื่อน

CBG รายงานกำไรสุทธิ Q4/25 ที่ 142 ล้านบาท ลดลง 76.9% เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า และ 81.8% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า หากไม่รวมรายการด้อยค่า (impairment) ของ Carabao Holdings (ธุรกิจจัดจำหน่ายในสหราชอาณาจักร) จำนวน 518 ล้านบาท กำไรหลักจะอยู่ที่ 660 ล้านบาท (+7.1% q-q, -15.7% y-y) ซึ่งเป็นไปตามที่ FSSIA คาดการณ์ รายได้รวมเพิ่มขึ้น 2.6% q-q แต่ลดลง 5.6% y-y โดยการเติบโต q-q มาจากรายได้จากการจัดจำหน่ายเครื่องดื่มแอลกอฮอล์ที่สูงขึ้น (+2.8% q-q, +7.7% y-y) และรายได้จากธุรกิจบรรจุภัณฑ์สำหรับเครื่องดื่มแอลกอฮอล์ซึ่งสูงเป็นประวัติการณ์ที่ 411 ล้านบาท (+98.6% q-q, +85.1% y-y) คิดเป็นสัดส่วน 7.3% ของรายได้รวม เพิ่มขึ้นจาก 3.7% ใน Q4/24 อย่างไรก็ตาม รายได้จากเครื่องดื่มชูกำลังลดลง 4.3% q-q และ 19.9% y-y เนื่องจากยอดขายส่งออกยังคงอ่อนแอ (-6.5% q-q, -51.0% y-y) โดยรายได้จาก CLMV ลดลง 52.5% y-y แต่ฟื้นตัว 8.7% q-q ตลาดอื่นๆ (สหราชอาณาจักร เยเมน และอัฟกานิสถาน) ลดลงทั้ง q-q และ y-y รายได้ในประเทศเติบโตต่ำกว่าที่คาดไว้ที่ 1.1% y-y และลดลง 3.6% q-q

ข้อสังเกตและแนวโน้ม

อัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ 26.1% ดีขึ้นจาก 25.6% ใน Q3/25 แต่ต่ำกว่า 26.7% ใน Q4/24 เนื่องจากการลดลงของรายได้จากการส่งออกที่มาก อัตรากำไรขั้นต้นสำหรับธุรกิจเครื่องดื่มชูกำลังหลัก ปรับตัวดีขึ้น 0.8% q-q เป็น 40.9% ในขณะที่อัตรากำไรสำหรับธุรกิจบรรจุภัณฑ์เพิ่มขึ้นอย่างมาก 8.7% q-q เป็น 35.8% หากไม่รวมรายการด้อยค่า ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานปรับตัวดีขึ้น (-1.0% q-q, -1.7% y-y) ทำให้อัตราส่วน SG&A ต่อรายได้ลดลงเหลือ 11.6% จาก 12.0% ใน Q3/25 แต่ยังคงสูงกว่า 11.1% ใน Q4/24 กำไรสุทธิปี 2568 ของ CBG รวมอยู่ที่ 2.32 พันล้านบาท (-18.4% y-y) หากไม่รวมรายการด้อยค่า กำไรหลักอยู่ที่ 2.84 พันล้านบาท ทรงตัว y-y ในระยะสั้น FSSIA ยังคงระมัดระวังเกี่ยวกับผลกำไรหลักใน Q1/26 ซึ่งอาจลดลงทั้ง q-q และ y-y รายได้ในประเทศคาดว่าจะอ่อนตัวลง q-q เนื่องจากปัจจัยด้านฤดูกาลทั้งในธุรกิจเครื่องดื่มชูกำลังและธุรกิจที่เกี่ยวข้องกับเครื่องดื่มแอลกอฮอล์ นอกจากนี้ ราคาอลูมิเนียมเฉลี่ยใน Q1/26TD ยังคงเพิ่มขึ้น (+10% q-q, +19.3% y-y) เป็น 3,131 ดอลลาร์สหรัฐฯ/ตัน ซึ่งเป็นระดับสูงสุดในรอบ 16 ไตรมาส อย่างไรก็ตาม คาดว่าจะมีการฟื้นตัวของรายได้ในต่างประเทศ โดยเฉพาะในเมียนมาร์ ซึ่งโรงงานใหม่เริ่มดำเนินการใน Q4/25 นอกจากนี้ยังมีการติดตามรายได้ในกัมพูชาหลังจากการเริ่มผลิตเครื่องดื่มชูกำลัง OEM ในช่วงปลายเดือนธันวาคม

สรุป

FSSIA คงคำแนะนำ "ซื้อ" สำหรับ CBG โดยมีราคาเป้าหมาย 50.00 บาท อิงจาก PER ปี 2569 ที่ 17 เท่า แม้ว่ากำไรสุทธิ Q4/25 จะลดลงอย่างมาก แต่ผลการดำเนินงานหลักยังคงเป็นไปตามที่คาดการณ์ โดยได้แรงหนุนจากธุรกิจบรรจุภัณฑ์ที่เติบโตอย่างแข็งแกร่ง บริษัทประกาศจ่ายเงินปันผลสำหรับครึ่งปีหลังของปี 2568 ที่ 0.60 บาท/หุ้น (yield 1.3%) รวมกับที่จ่ายไปในครึ่งปีแรก 0.70 บาท/หุ้น รวมเป็นเงินปันผลรวมสำหรับปี 2568 ที่ 1.30 บาท/หุ้น