บทความ ข่าวสาร กิจกรรม
TCAP กำไรตามคาด แต่ InnovestX ปรับราคาเป้าหมายขึ้นเป็น 60 บาท
P/E 7.58 YIELD 6.25 ราคา 55.75 (0.00%)
text-primary INVX ยังคงคำแนะนำ "Neutral" แม้กำไร Q4/68 เป็นไปตามคาด
text-primary ไฮไลท์สำคัญ:
TCAP รายงานกำไร 4Q68 เป็นไปตามคาด โดยมีคุณภาพสินทรัพย์ที่ทรงตัว, credit cost ที่ลดลง, สินเชื่อที่หดตัว, NIM ที่แคบลง และ non-NII ที่ลดลง บริษัทประกาศจ่ายเงินปันผล (DPS) งวดสุดท้ายของปี 2568 ที่ 2.2 บาท (1H68 อยู่ที่ 1.3 บาท) ซึ่งสูงกว่าที่คาดการณ์ไว้ คิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผล 3.4% อย่างไรก็ตาม คาดว่ากำไรจะอ่อนตัวลงในปี 2569 และ 2570 จากส่วนแบ่งกำไรจาก TTB ที่ลดลง
text-primary ผลประกอบการและแนวโน้ม:
INVX คาดการณ์ว่ากำไรของ TCAP จะลดลง 3% ในปี 2569 และ 5% ในปี 2570 เนื่องจากส่วนแบ่งกำไรที่ลดลงจาก TTB ซึ่งคิดเป็น 66% ของกำไรปี 2568 คาดว่ากำไรของ TTB จะลดลง 8% ในปี 2569 (จาก NIM ที่แคบลง และกำไร FVTPL ที่ลดลง) และ 10% ในปี 2570 (จากการหมดลงของสิทธิประโยชน์ทางภาษี) ถึงแม้กำไรมีแนวโน้มอ่อนแอลง แต่คาดว่า TCAP จะทยอยเพิ่ม DPS อย่างต่อเนื่องในปี 2569 และ 2570
text-primary ข้อสังเกต:
NPL ratio ทรงตัว QoQ, credit cost ลดลง 29 bps QoQ สู่ระดับ 0.93%, LLR coverage เพิ่มขึ้นเป็น 140% จาก 135% ณ 3Q68 สินเชื่อลดลง 4% QoQ, 22% YoY ซึ่งเป็นผลมาจากการลดลงของสินเชื่อเช่าซื้อของ THANI ตามนโยบายการปล่อยสินเชื่ออย่างระมัดระวังและการชะลอตัวของตลาดรถบรรทุก NIM ลดลง 26 bps QoQ โดยอัตราผลตอบแทนจากสินทรัพย์ที่ก่อให้เกิดรายได้ลดลง 35 bps QoQ และต้นทุนทางการเงินลดลง 5 bps QoQ Non-NII ลดลง 45% QoQ (30% YoY) จากรายได้ค่าธรรมเนียมและรายได้จากการรับประกันภัยสุทธิที่ลดลง
text-primary สรุปและคำแนะนำ:
INVX คงคำแนะนำ NEUTRAL สำหรับ TCAP แต่ได้ปรับราคาเป้าหมายเพิ่มขึ้นจาก 52 บาท เป็น 60 บาท เนื่องจากเปลี่ยนวิธีประเมินมูลค่าเป็นวิธี DDM (Dividend Discount Model) แทนการใช้ PBV (Price to Book Value) เป้าหมาย ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญ ได้แก่ ความเสี่ยงด้านคุณภาพสินทรัพย์จากภาวะเศรษฐกิจชะลอตัว, ราคารถบรรทุกมือสองลดลง, ความเสี่ยงด้าน NIM จากต้นทุนทางการเงินที่เพิ่มขึ้นเร็วกว่าคาด, ความเสี่ยงขาลงต่อการเติบโตของสินเชื่อ และความเสี่ยง ESG จากการให้บริการลูกค้าอย่างเป็นธรรม