บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

โบรกเกอร์ PI วิเคราะห์ผลประกอบการ DOHOME ไตรมาส 4/25 กำไรต่ำกว่าคาด เหตุโปรโมชั่นส่งผลกระทบต่ออัตรากำไรขั้นต้น คงคำแนะนำ "ถือ" พร้อมประเมินแนวโน้ม SSSG ใน Q1/26 ยังไม่สดใส

ไฮไลท์สำคัญ

• กำไรสุทธิ Q4/25: อยู่ที่ 97 ล้านบาท ลดลง 40% YoY และ 5% QoQ ต่ำกว่าที่ PI และ consensus คาดการณ์ไว้ 15%
• สาเหตุหลัก: อัตรากำไรขั้นต้น (Gross Profit Margin) หดตัว 60 bps YoY จากการจัดโปรโมชั่นส่งเสริมการขาย
• คำแนะนำ: คงคำแนะนำ "ถือ" ที่ราคาเป้าหมาย 3.80 บาท

ผลประกอบการที่น่าผิดหวังจากโปรโมชั่น

PI ระบุว่ากำไรที่ลดลง YoY เป็นผลมาจากอัตรากำไรขั้นต้นที่ลดลง แม้ว่าบริษัทจะสามารถควบคุมค่าใช้จ่ายได้ดี แม้มีการเปิดสาขาใหม่ โดยในไตรมาส 4/25 DOHOME มีการเปิดสาขา Dohome size L ที่ภูเก็ต 1 สาขา ทำให้มีสาขาทั้งหมด 27 สาขา ณ สิ้นปี 2568 เทียบกับ 24 สาขา ณ สิ้นปี 2567 นอกจากนี้ ยังมีการเปิดสาขา Dohome To Go เพิ่มอีก 5 สาขา ทำให้มีสาขาทั้งหมด 22 สาขา เทียบกับ 15 สาขา ณ สิ้นปี 2567

อย่างไรก็ตาม อัตราการเติบโตของยอดขายสาขาเดิม (SSSG) ในไตรมาส 4/25 ติดลบ 10% เนื่องจากฐานที่สูงในช่วงเดียวกันของปีก่อนหน้า จากความต้องการหลังน้ำท่วมภาคเหนือ ปัญหาความไม่สงบชายแดนไทย-กัมพูชา และน้ำท่วมหาดใหญ่

แนวโน้ม SSSG ยังไม่สดใสใน Q1/26

PI คาดการณ์ว่า SSSG ในช่วง QTD ของไตรมาส 1/26 ยังคงลดลง YoY เนื่องจากฐานที่สูงในปีก่อนหน้า (+0.45% YoY ใน Q1/25) ประกอบกับกำลังซื้อผู้บริโภคที่ยังคงชะลอตัว และขาดปัจจัยหนุนจากมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจภาครัฐ อย่างไรก็ตาม คาดว่า SSSG จะมีแนวโน้มดีขึ้นในช่วงไตรมาส 2/26 จากฐานที่ต่ำ (-9.3%/-11.0%/-10.0% ใน Q2/25, Q3/25 และ Q4/25 ตามลำดับ)

นอกจากนี้ SSSG ในเดือนกุมภาพันธ์มีทิศทางที่ดีขึ้นกว่าเดือนมกราคม โดยเฉพาะกลุ่มลูกค้า POS ที่ติดลบลดลงเหลือ 2-3% คาดว่าเป็นผลจากเม็ดเงินสะพัดในช่วงการเลือกตั้ง ขณะที่สาขาในพื้นที่ภาคอีสานที่ได้รับผลกระทบจากความไม่สงบชายแดนยังค่อยๆ ฟื้นตัว

ในส่วนของอัตรากำไรขั้นต้น คาดว่าจะดีขึ้นในไตรมาส 1/26 เนื่องจากไม่มีโปรโมชั่นแรงเหมือนช่วงปลายปี ประกอบกับอัตรากำไรขั้นต้นของสินค้ากลุ่มเหล็กที่ดีขึ้นราว 50 bps YoY

คำแนะนำและมูลค่าพื้นฐาน

PI คงคำแนะนำ "ถือ" สำหรับ DOHOME โดยให้มูลค่าพื้นฐานที่ 3.80 บาท คำนวณด้วยวิธี PE Multiple ที่ 18 เท่าของประมาณการกำไรต่อหุ้นปี 2569 (PE’26E) ซึ่งใกล้เคียงกับค่าเฉลี่ยการซื้อขายของกลุ่มค้าปลีกสินค้าซ่อมแซมและตกแต่งบ้านระดับโลก

นอกจากนี้ บริษัทประกาศจ่ายเงินปันผล 0.0044444444 บาทต่อหุ้น และหุ้นปันผลในอัตรา 25 หุ้นเดิมต่อ 1 หุ้นปันผล โดยขึ้นเครื่องหมาย XD ในวันที่ 6 มีนาคม 2569 และจ่ายปันผลวันที่ 20 พฤษภาคม 2569 คิดเป็น dilution effect ราว 4%