บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ไฮไลท์สำคัญ

BH รายงานกำไรสุทธิ 4Q68 ที่ 1.9 พันลบ. ลดลง 1% YoY และ 7% QoQ เป็นไปตามที่ INVX และตลาดคาดการณ์ไว้ ปัจจัยบวกคือรายได้จากผู้ป่วยต่างชาติที่เติบโต ขณะที่ปัจจัยลบคือค่าใช้จ่ายภาษีที่สูงขึ้น INVX คาดการณ์กำไรปกติปี 2569 ที่ 7.8 พันลบ. เติบโต 4%

กำไรตามคาด ปันผลพิเศษหนุน

INVX ระบุว่ากำไรที่ลดลงเล็กน้อย YoY เป็นผลจากค่าใช้จ่ายภาษีที่สูงขึ้น แม้ว่ารายได้และ EBITDA margin จะดีขึ้น ขณะที่กำไรที่ลดลง QoQ เกิดจาก EBITDA margin ที่ลดลงจากปัจจัยฤดูกาล สำหรับปี 2568 BH มีกำไรสุทธิ 7.5 พันลบ. ลดลง 3% YoY BH ประกาศจ่ายเงินปันผลสูงที่ 9 บาท/หุ้น (ปันผลปกติ 3 บาท/หุ้น และปันผลพิเศษ 6 บาท/หุ้น) คิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผล 4.6%

รายได้อยู่ที่ 6.5 พันลบ. ใน 4Q68 เพิ่มขึ้น 1% YoY และ 0.4% QoQ โดยรายได้จากบริการผู้ป่วยต่างชาติ (67% ของรายได้รวม) เติบโต 5% YoY และ 1% QoQ หลักๆ มาจากผู้ป่วยจากตะวันออกกลาง (+17% YoY) เมียนมา (+26% YoY) และสหรัฐฯ (+16% YoY) ซึ่งช่วยชดเชยรายได้จากบริการผู้ป่วยชาวไทย (33% ของรายได้) ที่อ่อนแอ ลดลง 6% YoY และ 0.4% QoQ

EBITDA margin อยู่ที่ 38.3% ใน 4Q68 เพิ่มขึ้นจาก 36.1% ใน 4Q67 แต่ลดลงจาก 40.9% ใน 3Q68 ค่าใช้จ่ายภาษีอยู่ที่ 424 ลบ. ใน 4Q68 เพิ่มขึ้นมาก 52% YoY จากฐานที่ต่ำใน 4Q67 จากสิทธิประโยชน์ทางภาษีจากโครงการ CSR แต่ลดลง 9% QoQ

ข้อสังเกต

INVX คาดการณ์ว่าการเติบโตของกำไรจะเกิดขึ้นใน 1H69 ก่อนที่จะอ่อนตัวลงใน 2H69 ซึ่งเป็นผลมาจากต้นทุนเริ่มแรกที่เกี่ยวข้องกับการเปิดโรงพยาบาลแห่งใหม่ในภูเก็ตที่มีกำหนดเปิดในปี 2570 สำหรับ 1Q69 INVX คาดว่ากำไรปกติของ BH จะเติบโต YoY (จากรายได้ที่เพิ่มขึ้นและ EBITDA margin ที่กว้างขึ้น) และ QoQ (จากปัจจัยฤดูกาล)

INVX มองว่าการประกาศจ่ายเงินปันผลพิเศษเกิดจากการที่ BH มีเงินสดในมือสูงที่ 1.4 หมื่นลบ. หรือ 17 บาท/หุ้น และหนี้สินต่ำ โดยหลังจากจ่ายเงินปันผล INVX เชื่อว่า BH จะยังมีเงินสดเพียงพอสำหรับงบลงทุนในปี 2569 ที่ ~4.9 พันลบ.

คำแนะนำและราคาเป้าหมาย

INVX ปรับมาใช้ราคาเป้าหมายสิ้นปี 2569 (จากกลางปี 2569) ทำให้ราคาเป้าหมายที่คำนวณได้จากวิธี DCF ปรับเพิ่มขึ้นเป็น 216 บาท (จาก 214 บาท) โดยอิงกับ WACC ที่ 7.7% และอัตราการเติบโตระยะยาวที่ 3% INVX ยังคงคำแนะนำ NEUTRAL สำหรับ BH