บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

บริษัทหลักทรัพย์หยวนต้า (ประเทศไทย) จำกัด ยังคงแนะนำ "ซื้อ" หุ้น SC Asset Corporation (SC) โดยปรับราคาเป้าหมาย ณ สิ้นปี 2569 ขึ้นเป็น 2.24 บาท จากเดิม 1.96 บาท มองเห็น Upside Gain ราว 23.3% และคาดการณ์จ่ายปันผล 2H25 ที่ 0.08 บาท/หุ้น คิดเป็น Dividend Yield ราว 4.2%

ไฮไลท์สำคัญ

• คาดกำไรปกติ 4Q25 เติบโตโดดเด่น: คาดการณ์กำไรปกติที่ 543 ล้านบาท (+39.1% QoQ, +126.0% YoY) จากยอดโอนอสังหาฯ ที่เพิ่มขึ้นทั้งแนวราบและแนวสูง
• GPM ยังถูกกดดัน: คาดอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ที่ 27.2% (-180 bps QoQ, +260 bps YoY) เนื่องจากยังมีการแข่งขันด้านราคา
• เปิดตัวโครงการใหม่: ใน 4Q25 บริษัทฯ เปิดตัวโครงการใหม่ 3 โครงการ มูลค่ารวมกว่า 8,910 ล้านบาท

รายละเอียดการวิเคราะห์

หยวนต้าคาดการณ์ยอดโอนอสังหาฯ ใน 4Q25 จะอยู่ที่ 6,766 ล้านบาท (+45% QoQ, +81% YoY) โดยแบ่งเป็นแนวราบ 5,751 ล้านบาท (+46.2% QoQ, +77.6% YoY) และแนวสูง 1,150 ล้านบาท (+56.8% QoQ, +129.6% YoY) จากโครงการ Scope Langsuan นอกจากนี้ คาดการณ์ยอด Presales ที่ 6,451 ล้านบาท (+45.0% QoQ, +13.2% YoY) จากการเปิดตัวโครงการใหม่ 3 โครงการ ได้แก่ STILL Sukhumvit 20 (แนวสูง) และโครงการแนวราบอีก 2 โครงการ

ถึงแม้ว่า GPM จะยังถูกกดดันจากการแข่งขันด้านราคา แต่บริษัทฯ สามารถควบคุมค่าใช้จ่ายได้ดีขึ้น โดยคาด SG&A/Sales ที่ 15.9% (-220 bps QoQ, -302 bps YoY)

ข้อสังเกต

บริษัทฯ เตรียมแถลงแผนธุรกิจประจำปี 2569 ในวันที่ 6 มีนาคม 2569 เบื้องต้นคาดว่าจะมีการเปิดตัวโครงการใหม่มูลค่าใกล้เคียงกับปี 2568 แต่จำนวนโครงการอาจน้อยลง โดยในปี 2569 จะมีโครงการแนวสูงสร้างเสร็จใหม่เริ่มโอน 2 โครงการ ได้แก่ COBE Ratchada – Rama 9 และ COBE Kaset – Sripatum ณ สิ้น 3Q25 บริษัทฯ มี Backlog รอรับรู้รายได้ราว 19,000 ล้านบาท ซึ่งจะรับรู้ในปี 2569 ราว 7,600 ล้านบาท

สรุป

หยวนต้ายังคงประมาณการกำไรปี 2568 และ 2569 ไว้ที่ 1,353 ล้านบาท (+5.4% YoY) และ 1,591 ล้านบาท (+17.6% YoY) ตามลำดับ โดยได้ปรับ PE ที่ใช้ในการประเมินมูลค่าขึ้นมาอยู่ที่ 6 เท่า (-0.75 SD) จากเดิม 5.3 เท่า (-1.5 SD ของค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 5 ปี) เพื่อให้ใกล้เคียงกับกลุ่มมากขึ้น ทำให้ได้ราคาเหมาะสมใหม่ ณ สิ้นปี 2569 ที่ 2.24 บาท ปัจจุบันหุ้นซื้อขายบน PER26 ที่ 4.9 เท่า (ใกล้เคียงระดับ -2 SD ของค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 5 ปี)