บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ไฮไลท์สำคัญ

บริษัทหลักทรัพย์หยวนต้า (ประเทศไทย) จำกัด วิเคราะห์ผลประกอบการของ บริษัท ท่าอากาศยานไทย จำกัด (มหาชน) หรือ AOT โดยรายงานกำไรปกติในไตรมาส 1/2569 (ต.ค.-ธ.ค. 2568) ดีกว่าที่คาดการณ์ไว้

ผลประกอบการไตรมาส 1/2569

AOT รายงานกำไรสุทธิ 4.7 พันล้านบาท (+20% QoQ, -13% YoY) หากไม่รวมรายการพิเศษ เช่น ขาดทุนจากตราสารอนุพันธ์และการด้อยค่าสินทรัพย์ กำไรปกติจะอยู่ที่ 4.7 พันล้านบาท (+18% QoQ, -12% YoY) ซึ่งดีกว่าที่ตลาดและหยวนต้าคาดการณ์ไว้ 10% เนื่องจากรายได้ส่วนแบ่งผลประโยชน์และดอกเบี้ยรับสูงกว่าที่คาด ในขณะที่ค่าใช้จ่ายอื่นและดอกเบี้ยจ่ายต่ำกว่าที่คาดเล็กน้อย

ไตรมาสนี้เป็นไตรมาสแรกที่รับรู้ผลกระทบจากการแก้ไขสัมปทานธุรกิจ Duty Free กับ King Power ซึ่งกดดันให้กำไรลดลง 12% YoY ตามรายได้ส่วนแบ่งผลประโยชน์ที่ลดลง 16% YoY

รายได้เกี่ยวกับกิจการการบิน (Aeronautical Revenue) อยู่ที่ 8.9 พันล้านบาท (+20% QoQ, +1% YoY) ตามจำนวนผู้โดยสารรวม 34.5 ล้านคน (+20% QoQ, +3% YoY) และจำนวนเที่ยวบินรวม 2.1 แสนเที่ยว (+12% QoQ, +2% YoY) โดยเส้นทางบินในประเทศเติบโตอย่างโดดเด่น ในขณะที่เส้นทางบินระหว่างประเทศทำได้เพียงทรงตัว YoY

รายได้ที่ไม่เกี่ยวกับกิจการการบิน (Non-Aeronautical Revenue) อยู่ที่ 8.0 พันล้านบาท (-5% QoQ, -10% YoY) ลดลงทั้ง QoQ และ YoY โดยหลักมาจากการปรับลดผลประโยชน์ตอบแทนขั้นต่ำต่อหัว (MG) ของสัมปทาน Duty Free ทั้ง 5 สนามบินลง 29-37% จากสัญญาเดิม

อัตรากำไรขั้นต้น (GPM) อยู่ที่ 41.7% (+146bps QoQ, -490bps YoY) การทำกำไรลดลง YoY สอดคล้องกับรายได้สัมปทานที่ชะลอตัว ขณะเดียวกันมีการเพิ่มขึ้นของค่าใช้จ่ายเกี่ยวกับพนักงาน และค่าซ่อมแซมบำรุงรักษา

ข้อสังเกตและแนวโน้ม

หยวนต้าคาดการณ์แนวโน้มกำไรในไตรมาส 2/2569 (ม.ค.-มี.ค. 2569) จะเติบโตเล็กน้อย QoQ ตามปัจจัยฤดูกาล สอดคล้องกับข้อมูลเดือนมกราคม 2569 ที่ AOT รายงานจำนวนผู้โดยสารรวมและเที่ยวบินรวมเฉลี่ยต่อวัน +8-11% QoQ ส่วนเทียบ YoY คาดว่าตัวเลข Traffic ทั้งไตรมาสจะเติบโตได้ +2-4% YoY อย่างไรก็ตาม การลดลงของรายได้ส่วนแบ่งผลประโยชน์จากการแก้ไขสัญญา Duty Free จะเป็นปัจจัยกดดันให้กำไรปกติในไตรมาส 2/2569 ยังคงลดลง YoY ต่อเนื่องอีกไตรมาส

กำไรปกติ 3 เดือนแรกของปี 2569 คิดเป็น 23% ของคาดการณ์กำไรทั้งปี 2569 ที่ 2.1 หมื่นล้านบาท (+13% YoY) โดยอิงสมมติฐานจำนวนผู้โดยสารและเที่ยวบินรวมในปี 2569 เติบโต 6-7% YoY สอดคล้องกับคาดการณ์นักท่องเที่ยวต่างชาติรวม และใกล้เคียงกับเป้าหมายของบริษัท หยวนต้าประเมินว่าการปรับขึ้นค่าบริการ PSC หากเริ่มบังคับใช้ได้ตั้งแต่ช่วงกลางปี 2569 จะส่งผลให้ผลประกอบการในครึ่งปีหลังเติบโต HoH และกลับมาเติบโต YoY อีกครั้ง

คำแนะนำและราคาเป้าหมาย

หยวนต้าคงคำแนะนำ "TRADING" สำหรับ AOT โดยมีราคาเหมาะสมที่ 57.00 บาท หุ้นมีโอกาสตอบสนองเชิงบวกจากงบที่ดีกว่าคาด แต่เนื่องจากปัจจุบันซื้อขายบน PER26 ที่ระดับ 40 เท่า และ PER27 ที่ 30 เท่า ทำให้ความน่าสนใจในเชิง Valuation เริ่มลดลงบ้าง แนะนำเก็งกำไรด้วยความระมัดระวัง หรือรอสะสมตอนหุ้นพักฐานบริเวณแนวรับ 55.00/53.00 บาท

ความเสี่ยงสำคัญที่ต้องติดตามคือ ตัวเลขนักท่องเที่ยวต่ำกว่าคาด การออกมาตรการช่วยเหลือเพิ่มเติม และความเสี่ยงเศรษฐกิจถดถอยรุนแรงทั่วโลก