บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ไฮไลท์สำคัญ

Krungsri Securities (KSS) มองบวกต่อแนวโน้มธุรกิจของไทยออยล์ (TOP) คาดกำไรปกติปี 2569 (+64% y-y) จากปริมาณขายและอัตรากำไรที่ฟื้นตัว โดยได้ประโยชน์จากสภาวะตลาดโรงกลั่นและ PX ที่ตึงตัว รวมถึงไม่มีการปิดซ่อมบำรุงใหญ่เหมือนปี 2568 คงคำแนะนำ "Buy" ราคาเป้าหมาย 56 บาท

วิเคราะห์ธุรกิจ

TOP จะได้รับประโยชน์จากค่าการกลั่นที่อยู่ในระดับสูงในปี 2569 เนื่องจากไม่มีการปิดซ่อมบำรุงใหญ่ คาดอัตราการใช้กำลังการผลิต (u-rate) อยู่ที่ 113-114% (+6-7% y-y) ปัจจัยหนุนจาก การปิดโรงกลั่นในสหรัฐฯ และยุโรป ความต้องการน้ำมัน Jet ที่สูงขึ้น การแบนน้ำมันรัสเซียของ EU และ Supply ใหม่ที่เข้ามาน้อยกว่า Demand ที่เติบโต

นอกจากนี้ ธุรกิจอะโรเมติกส์ยังได้รับการสนับสนุนจาก Supply ใหม่ที่จำกัดในปี 2569 เนื่องจากการเลื่อน COD ไปปี 2570 คาด PX spread อยู่ในระดับสูง และบริษัทสามารถเก็บเกี่ยวผลประโยชน์ได้เต็มที่เนื่องจากไม่มีการปิดซ่อมบำรุงเหมือนปี 2568

โครงการ CFP มีความคืบหน้าตามแผน โดยมี progress ภายใต้การจัดการของ EPCM อยู่ที่ 13.8% ณ ม.ค. 2569 คงเป้า COD หน่วย CDU4 ภายใน 2Q27 และ full COD ภายใน 3Q28 ผู้บริหารมองว่าทิศทาง Supply น้ำมันดิบหนักที่จะออกมาเพิ่มขึ้นในระยะยาวจากเวเนซุเอลาและอิหร่าน (หากการเจรจาสำเร็จและสหรัฐฯ ยกเลิกคว่ำบาตร) จะเป็นประโยชน์โดยตรงต่อโครงการจากส่งให้ Light-Heavy crude spread กว้างขึ้น

ข้อสังเกต

KSS ประเมินว่า TOP จะมีปริมาณขายเพิ่มขึ้นทั้งน้ำมัน (+4% y-y) และอะโรเมติกส์ (+33% y-y) รวมถึง market GIM 8.3 $/bbl (+10% y-y) นอกจากนี้ สถานะทางการเงินของ TOP มีแนวโน้มดีขึ้นต่อเนื่องจากกระแสเงินสดจากการดำเนินงานของธุรกิจหลัก, Asset monetization และการออก perp. bond

สรุป

Krungsri Securities คงคำแนะนำ "Buy" สำหรับ TOP โดยมีราคาเป้าหมาย 56 บาท เนื่องจากมีปัจจัยบวกทั้งกำไรปกติปี 2569 ที่ฟื้นตัวสูง และระยะยาวได้ประโยชน์จากวงจร Supply โรงกลั่นตึงตัวมากที่สุดในกลุ่ม จากความได้เปรียบในการแข่งขันหลังโครงการ CFP full COD ตั้งแต่ 2H28F เป็นต้นไป