บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

บริษัทหลักทรัพย์หยวนต้า (ประเทศไทย) จำกัด วิเคราะห์ผลประกอบการของ บมจ.ไทยคม (THCOM) และคงคำแนะนำ "ซื้อ" โดยมีราคาเป้าหมายสิ้นปี 2569 ที่ 12.40 บาท อิงวิธี DCF (Discounted Cash Flow) WACC 9.0%, Terminal growth 0%

ไฮไลท์สำคัญ: กำไรปกติ 4Q25 ดีกว่าคาด พลิกมีกำไรทั้งปี

THCOM รายงานผลประกอบการ 4Q25 มีกำไรสุทธิ 129 ล้านบาท หากตัดรายการพิเศษออก จะมีกำไรปกติ 224 ล้านบาท เติบโตจาก 2 ล้านบาทใน 3Q25 และขาดทุนปกติ 19 ล้านบาทใน 4Q24 ผลประกอบการดีกว่าที่หยวนต้าและตลาดคาดการณ์ไว้ สาเหตุหลักมาจากรายได้ที่เติบโตจากการได้งานโครงการมาหนุน

รายได้เติบโตก้าวกระโดด หนุนกำไรขั้นต้นพุ่ง

รายได้หลักของ THCOM ใน 4Q25 อยู่ที่ 940 ล้านบาท (+88% QoQ, +70% YoY) โดยมีปัจจัยหนุนจาก 1) การบันทึกรายได้จากการให้บริการลูกค้ารายหนึ่ง 317 ล้านบาท และ 2) การรับรู้รายได้งานโครงการ GISTDA 153 ล้านบาท อัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ 45.0% (+1366 bps QoQ, +1868 bps YoY) สูงกว่าที่คาดไว้ที่ 27% ส่วน SG&A อยู่ที่ 204 ล้านบาท (+20% QoQ, -7% YoY) แสดงให้เห็นถึงการควบคุมต้นทุนอย่างต่อเนื่อง

ข้อสังเกต: โอกาสในการเติบโตจากการประมูลงาน USO

หยวนต้ามองว่ากำไร 4Q25 ที่ดีกว่าคาด ทำให้ประมาณการกำไรปี 2026 ที่ 171 ล้านบาทมีโอกาสต่ำเกินไป THCOM แสดงให้เห็นถึงความสามารถในการสร้างการเติบโตผ่านการประมูลงานรับเหมาที่เกี่ยวข้องกับบริการดาวเทียมและอื่นๆ ปัจจัยสำคัญในระยะถัดไปคือการรอผลประมูลงาน USO ซึ่งเป็นงานขนาดใหญ่มูลค่า 2.0 พันล้านบาท

สรุป: คงคำแนะนำ "ซื้อ" คาดหุ้นตอบสนองเชิงบวก

หยวนต้าคงคำแนะนำ "ซื้อ" THCOM โดยมีราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2026 ที่ 12.40 บาทต่อหุ้น เชิงกลยุทธ์คาดว่าราคาหุ้นจะตอบสนองเชิงบวกจากผลประกอบการ 4Q25 ที่ดีกว่าคาด และมีโอกาสที่ตลาดจะปรับเพิ่มประมาณการในระยะถัดไป หาก THCOM สามารถชนะงานรับเหมาที่เกี่ยวข้องกับธุรกิจดาวเทียมและอวกาศได้อย่างต่อเนื่อง