บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ไฮไลท์สำคัญ

FSSIA ยังคงมีมุมมองเชิงบวกต่อ DELTA โดยคาดการณ์ว่าโมเมนตัมการเติบโตของกำไรจะยังคงดำเนินต่อไปในไตรมาส 1/2569 โดยได้รับการสนับสนุนจากการเติบโตของคำสั่งซื้อทั้งเมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า (q-q) และปีต่อปี (y-y) นอกจากนี้ บริษัทตั้งเป้ารายได้ปี 2569 เติบโตอย่างน้อย 20% โดยความแข็งแกร่งของ Data Center จะช่วยชดเชยความอ่อนแอของ EV

FSSIA วิเคราะห์ DELTA

FSSIA คาดการณ์ว่า AI จะยังคงเป็นปัจจัยขับเคลื่อนการเติบโตที่สำคัญในปี 2569 โดยบริษัทตั้งเป้ารายได้ปี 2569 เติบโต 20% y-y โดยได้แรงหนุนจากการเติบโตของ Data Center อย่างน้อย 40% อย่างไรก็ตาม กลุ่ม EV ยังคงอ่อนแอ โดยมีการปรับเป้าหมายเป็นลดลง 5–8% y-y (จากเดิมที่คาดว่าจะทรงตัว) อัตรากำไรขั้นต้น (Gross Margin) ตั้งเป้าที่จะปรับปรุงขึ้น 1–2 ppt จาก 27.1% ในปี 2568 โดยได้รับการสนับสนุนจากส่วนผสมผลิตภัณฑ์ที่ดีขึ้น แม้ว่าจะมีอุปทานที่ตึงตัวของวัสดุบางอย่าง (เช่น ชิปหน่วยความจำ) และต้นทุนส่วนประกอบที่เชื่อมโยงกับทองแดงที่สูงขึ้น

FSSIA มองว่า การขยายกำลังการผลิตและการพัฒนาเทคโนโลยีอย่างต่อเนื่อง บริษัทได้เพิ่มเป้าหมายค่าบริการเป็น 5–6% (จาก 4.7%) และค่าใช้จ่าย R&D เป็น 3.5% ของรายได้ (จาก 3.0%) ซึ่งบ่งบอกถึงการเพิ่มขึ้น 0.8–1.8 ppt ใน SG&A ต่อการขายจาก 13.8% ในปี 2568 การขยายกำลังการผลิตยังคงดำเนินต่อไปในประเทศไทยและอินเดีย โดยมีแผน Capex ปี 2569 อยู่ที่ประมาณ 500 ล้านเหรียญสหรัฐ ซึ่งสูงกว่าระดับในอดีต โดยแหล่งเงินทุนจะมาจากกระแสเงินสดจากการดำเนินงานเป็นหลัก โดยมีอัตราส่วนหนี้สินต่อส่วนของผู้ถือหุ้น (D/E ratio) ต่ำที่ 0.59x ณ สิ้นปี 2568

ในระยะใกล้ FSSIA คาดว่า โมเมนตัมคำสั่งซื้อในไตรมาส 1/2569 ยังคงแข็งแกร่ง โดยคาดว่ารายได้จะเติบโต 5–8% q-q ซึ่งบ่งบอกถึงการเติบโตมากกว่า 50% y-y หากไม่รวมรายได้ทางบัญชี 52 ล้านเหรียญสหรัฐที่เกี่ยวข้องกับประเด็นภาษีตอบโต้ในไตรมาส 4/2568 (ซึ่งถูกหักล้างด้วยค่าใช้จ่ายที่เทียบเท่ากันโดยไม่มีผลกระทบต่อกำไรสุทธิ) รายได้ยังคงขยายตัวทั้ง q-q และ y-y FSSIA ประมาณการกำไรสุทธิไตรมาส 1/2569 ที่ 7.1–7.3 พันล้านบาท (ทรงตัวถึงเพิ่มขึ้นเล็กน้อย q-q, +30% y-y)

ข้อสังเกตุ

FSSIA ตั้งข้อสังเกตว่า การพัฒนาโดยรวมเป็นไปตามประมาณการของ FSSIA โดยยังคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2569 ที่ 30 พันล้านบาท (+21.4% y-y) สมมติฐานอัตรากำไรขั้นต้นที่สูงขึ้นจากส่วนผสมผลิตภัณฑ์ที่ดีขึ้นถูกหักล้างด้วย SG&A ต่อการขายที่สูงขึ้น ตามแผนของบริษัท FSSIA ยังคงราคาเป้าหมาย (TP) ที่ 172 บาท อิงตาม 71x PE (+1.0 SD) ซึ่งยังคงสูงกว่า Bloomberg consensus target PEs สำหรับ NVIDIA (55x) และ Delta Taiwan (42x) DELTA ปัจจุบันซื้อขายที่ 88x forward PE เทียบกับ 39x และ 36x สำหรับ NVIDIA และ Delta Taiwan ตามลำดับ บริษัทประกาศ DPS ที่ 0.60 บาท/หุ้น ซึ่งบ่งบอกถึงผลตอบแทน 0.2%

สรุป

FSSIA ยังคงคำแนะนำ "ถือ" สำหรับ DELTA โดยมีราคาเป้าหมายที่ 172 บาท FSSIA มองว่า DELTA ยังคงเป็นบริษัทที่มีศักยภาพในการเติบโตสูง โดยได้รับการสนับสนุนจากความแข็งแกร่งของธุรกิจ Data Center และการขยายตัวในตลาดใหม่ๆ อย่างไรก็ตาม ราคาหุ้นในปัจจุบันได้สะท้อนปัจจัยบวกไปมากแล้ว