บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

INVX วิเคราะห์ SPRC กำไร Q4/68 ลดลงตามคาด แต่ภาพรวมปี 68 ยังเติบโตดี ปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 69 และราคาเป้าหมาย

ไฮไลท์สำคัญ

• SPRC รายงานกำไรสุทธิ 4Q68 ที่ 1.1 พันล้านบาท ลดลง 31% QoQ จากขาดทุนสต็อกน้ำมัน
• ปี 2568 กำไรเติบโต 15% YoY จากค่าการกลั่นที่แข็งแกร่งขึ้น
• INVX ปรับประมาณการกำไรปี 2569 เพิ่มขึ้น 36% มาอยู่ที่ 2.2 พันล้านบาท
• ปรับราคาเป้าหมายขึ้นเป็น 7.1 บาท อ้างอิง PBV ที่ 0.8 เท่า

ผลการดำเนินงานและปัจจัยขับเคลื่อน

INVX ระบุว่า กำไรสุทธิ 4Q68 ของ SPRC ลดลง QoQ เนื่องจากขาดทุนสต็อกน้ำมัน แม้ว่าค่าการกลั่นจะปรับตัวดีขึ้นและมีการสร้างมูลค่าจากการขายในประเทศที่เพิ่มขึ้น อย่างไรก็ตาม เมื่อเทียบ YoY กำไรสุทธิเติบโตอย่างก้าวกระโดดจากอัตรากำไรขั้นต้นของกิจการที่เพิ่มขึ้น 55% YoY มาอยู่ที่ US$10.3/บาร์เรล และต้นทุนที่ลดลง

สำหรับปี 2568 กำไรเติบโต 15% YoY โดยได้แรงหนุนจากค่าการกลั่นที่แข็งแกร่งขึ้น INVX ยังคงคำแนะนำ NEUTRAL สำหรับ SPRC แม้จะปรับราคาเป้าหมายขึ้น

ค่าการกลั่นที่สูงขึ้นช่วยหนุนกำไรของธุรกิจการกลั่นน้ำมัน โดยค่าการกลั่นเพิ่มขึ้น 53% YoY และ 72% QoQ มาอยู่ที่ US$9.3/บาร์เรล จากส่วนต่างราคาที่ดีของผลิตภัณฑ์น้ำมันกลุ่ม middle distillates และน้ำมันเบนซิน

ข้อสังเกตและแนวโน้ม

INVX คาดการณ์ว่าผลประกอบการ 1Q69 จะชะลอตัวลงจากการปิดซ่อมบำรุงหน่วยกลั่นน้ำมันดิบ (CDU) เป็นเวลา 28 วัน อย่างไรก็ตาม หลังการปิดซ่อมบำรุง ผู้บริหารคาดว่าปริมาณการกลั่นจะกลับมาสูงกว่า 170kbd รวมถึงเพิ่มความยืดหยุ่นในการเลือกใช้น้ำมันดิบ และช่วยหนุนอัตรากำไรขั้นต้นของกิจการ

การเติบโตของธุรกิจจัดจำหน่ายผลิตภัณฑ์ปิโตรเลียมน่าจะได้รับประโยชน์จากการขยายเครือข่ายสถานีบริการน้ำมันและการฟื้นตัวของกลุ่มการบิน

สรุปและคำแนะนำ

INVX คงคำแนะนำ NEUTRAL สำหรับ SPRC แม้ปรับราคาเป้าหมายขึ้นเป็น 7.1 บาท อ้างอิง PBV ที่ 0.8 เท่า โดยปรับประมาณการกำไรปี 2569 เพิ่มขึ้น 36% เป็น 2.2 พันล้านบาท จากต้นทุนการดำเนินงานที่ต่ำกว่าคาดและมุมมองที่เป็นบวกมากขึ้นต่ออัตรากำไรขั้นต้นของกิจการของ SPRC

ทั้งนี้ ราคาเป้าหมายดังกล่าวสะท้อนความเสี่ยงจากความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ อุปทานโรงกลั่นใหม่ในตลาดโลก และการปิดซ่อมบำรุงครั้งใหญ่ในปี 2569 ที่อาจกดดันกำไร

นอกจากนี้ INVX มองว่าอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ 5-6% ยังน่าสนใจ