บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

text-primary ไฮไลท์สำคัญ:

TOP กำไรสุทธิ 4Q68 ดีเกินคาด หนุนโดยมาร์จิ้นแกร่งและปริมาณนำเข้ากลั่นเพิ่มขึ้น InnovestX ปรับราคาเป้าหมายขึ้นเป็น 58 บาท มองปี 2569 กำไรโตแรงจากกำลังการผลิตสูงขึ้นและ GIM ดีขึ้น

text-primary ผลประกอบการ 4Q68:

กำไรสุทธิ 4Q68 อยู่ที่ 2.4 พันลบ. เพิ่มขึ้น 14% QoQ แต่ลดลง 11% YoY ดีกว่าที่คาดการณ์ไว้ ปัจจัยหลักมาจากการฟื้นตัวของมาร์จิ้นและปริมาณน้ำมันดิบนำเข้ากลั่นที่เพิ่มขึ้นหลังจากการปิดซ่อมบำรุงใน 3Q68 แม้ว่าจะถูกหักล้างบางส่วนจากผลขาดทุนจากการป้องกันความเสี่ยง 1.1 พันลบ. และส่วนแบ่งกำไรที่อ่อนแอ

กำไรจากการดำเนินงานสุทธิใน 4Q68 เพิ่มขึ้นเป็น 7 พันลบ. (จากขาดทุน 1 พันลบ. ใน 3Q68) จากปริมาณน้ำมันดิบนำเข้ากลั่นและ GIM ที่สูงขึ้น กำไรปี 2568 เติบโต 46% YoY มาอยู่ที่ 1.46 หมื่นลบ. หลักๆ เกิดจากกำไรพิเศษจากการต่อรองราคาซื้อของ CAP ขณะที่กำไรจากการดำเนินงานลดลง 32% YoY

text-primary ข้อสังเกตและแนวโน้ม:

InnovestX คาดการณ์ว่าผลประกอบการปี 2569 จะฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่งจากอัตราการใช้กำลังการผลิตที่สูงขึ้นและ GIM ที่ดีขึ้น หน่วยกลั่น CDU-3 ของ TOP กลับมาเดินเครื่องได้ตามปกติใน 1Q69 ด้วยประสิทธิภาพที่สูงขึ้น ซึ่งจะช่วยให้บริษัทได้รับประโยชน์จากมาร์จิ้นที่ดีในปัจจุบันทั้งในธุรกิจโรงกลั่นและอะโรเมติกส์

ส่วนต่างราคาน้ำมันดีเซลยังคงแข็งแกร่ง (>US$20/บาร์เรล) แม้จะอ่อนตัวลงเล็กน้อยเมื่อเทียบกับ 4Q68 ซึ่งน่าจะช่วยหนุน GRM ได้ แต่ส่วนต่างราคาน้ำมันเบนซินอาจยังคงเผชิญแรงกดดันเนื่องจากเป็นช่วงโชว์ซีซั่นจนกว่าจะถึงฤดูร้อน นอกจากนี้ส่วนต่างราคา PX ก็แข็งแกร่งขึ้นมาก QoQ จากตลาดที่ตึงตัวขึ้น

text-primary คำแนะนำและราคาเป้าหมาย:

InnovestX คงคำแนะนำ OUTPERFORM โดยปรับราคาเป้าหมายขึ้นจาก 53 บาท เป็น 58 บาท อิง PBV 0.7 เท่า (-1SD) สะท้อนถึงมุมมองเชิงบวกต่อความคืบหน้าของโครงการ CFP และแนวโน้มกำไรที่ดี การทำ asset monetization ช่วยให้งบดุลแข็งแกร่งขึ้น ซึ่งเปิดทางให้บริษัทสามารถระดมทุนเพื่อนําไปใช้ในโครงการ CFP ด้วยต้นทุนที่แข่งขันได้

ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญ ได้แก่ ราคาน้ำมันและค่าการกลั่นผันผวน ราคาน้ำมันที่ลดลงจะทำให้เกิดขาดทุนสต็อกน้ำมันและความต้องการผลิตภัณฑ์อะโรเมติกส์ที่ลดลง นอกจากนี้ยังมีโอกาสเกิดความล่าช้าในการเริ่มดำเนินโครงการ CFP และเงินลงทุนสูงกว่าที่ประเมินไว้