บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

TTW โชว์ผลงาน Q4/25 สุดแกร่ง! หยวนต้าคาดกำไรปกติ 757 ล้านบาท โต YoY จากธุรกิจประปา แถมปันผล 2H25 อีก 0.30 บาทต่อหุ้น คงคำแนะนำ "ซื้อ" ราคาเป้าหมาย 11 บาท มองข้ามช็อตดอกเบี้ยขาลง หุ้นปันผลเด่นระยะยาว

คาดการณ์ผลประกอบการ Q4/25

บริษัทหลักทรัพย์หยวนต้า (ประเทศไทย) จำกัด คาดการณ์กำไรปกติของ TTW ใน Q4/25 อยู่ที่ 757 ล้านบาท (-23% QoQ, +1% YoY) โดยกำไรที่ลดลง QoQ เป็นผลจากปัจจัยฤดูกาลของ CKP แต่ยังทรงตัวได้ YoY จากปริมาณขายของธุรกิจประปาที่เติบโต 4% YoY รายได้จากธุรกิจประปาคาดอยู่ที่ 1.3 พันล้านบาท (+0.5% QoQ, +4.1% YoY) ปริมาณขายโดยรวม +0.7% QoQ, +3.6% YoY

ปัจจัยหนุนและข้อสังเกต

อัตรากำไรขั้นต้นคาดอยู่ที่ 68.5% (-26bps QoQ, +275bps YoY) จากต้นทุนค่าไฟที่ลดลง ส่วนแบ่งกำไรจาก CKP คาดที่ 110 ล้านบาท (-65% QoQ, -19% YoY) ลดลง QoQ จากปัจจัยฤดูกาลของโครงการน้ำในลาว แต่มีการรับรู้ต้นทุนทางการเงินที่ลดลงของโครงการ XPCL มาช่วยหนุนบางส่วน หยวนต้าปรับเพิ่มประมาณการกำไรปกติปี 2026 ขึ้น 8% เป็น 3.2 พันล้านบาท แต่คงคาดการณ์เงินปันผลที่ 0.60 บาทต่อหุ้น เนื่องจาก TTW ต้องเก็บเงินไว้เพื่อลงทุนในธุรกิจโรงไฟฟ้าพลังน้ำ

คำแนะนำและราคาเป้าหมาย

หยวนต้าคงคำแนะนำ "ซื้อ" สำหรับ TTW โดยมีราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2026 ที่ 11.00 บาทต่อหุ้น (ประเมินมูลค่าโดย Sum of the parts อิงมูลค่า CKP ที่ 3.90 บาทต่อหุ้น) ให้ผลตอบแทนจากเงินปันผลที่น่าดึงดูดระดับ 6.5% ต่อปี บนธุรกิจที่มีอายุสัมปทานยาวและเป็นบริการพื้นฐาน

เชิงกลยุทธ์และปัจจัยเสี่ยง

แม้ว่าอัตราดอกเบี้ยนโยบายของประเทศไทยจะมีช่องว่างให้ปรับลดลงได้จำกัดแล้ว แต่หยวนต้ายังคาดว่าจะเห็นการปรับลดดอกเบี้ยนโยบายอีก 1-2 ครั้งในปี 2026 หนุน Sentiment หุ้นปันผลสูงอย่าง TTW นอกจากนี้ สัมปทานของ TTW มีอายุถึงปี 2034 ส่วนสัมปทานของ PTW มีอายุถึงปี 2033 ทำให้กระแสเงินสดของธุรกิจยังแข็งแกร่งในระยะยาว ความเสี่ยงสำคัญคือภาวะภัยแล้งที่ยาวนาน และเศรษฐกิจโลกถดถอยรุนแรงที่กระทบผู้ส่งออกในพื้นที่การผลิต