บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

BGRIM กำไรปกติมีโอกาสเติบโตทั้ง QoQ และ YoY หนุนหยวนต้าปรับคำแนะนำขึ้นเป็น "ซื้อ" พร้อมเพิ่มราคาเป้าหมายเป็น 17 บาท มองข้ามปัจจัยลบและจับตา Upside จากโครงการใหม่

คาดการณ์กำไรปกติ 4Q25 เติบโตโดดเด่น

บริษัทหลักทรัพย์หยวนต้า (ประเทศไทย) จำกัด คาดการณ์กำไรปกติของ BGRIM ใน 4Q25 จะอยู่ที่ 486 ล้านบาท เติบโต 17% QoQ และ 48% YoY ดีกว่าที่เคยประเมินไว้ก่อนหน้า ปัจจัยหนุนหลักมาจากต้นทุนก๊าซธรรมชาติที่ปรับตัวลงเร็วกว่าค่าไฟ ทำให้ Spark Spread ของการขายไฟฟ้าให้กลุ่มลูกค้าอุตสาหกรรม (IU) ฟื้นตัว นอกจากนี้ ส่วนแบ่งขาดทุนจากบริษัทร่วมที่คาดว่าจะลดลง และรายได้จากบริการที่เพิ่มขึ้นตามความคืบหน้าของโครงการลม Nakwol 1 ในเกาหลี ก็เป็นปัจจัยบวกเพิ่มเติม

ปรับประมาณการกำไรปี 2025-27 ขึ้น

จากแนวโน้มกำไร 4Q25 ที่สดใส หยวนต้าจึงปรับประมาณการกำไรปกติปี 2025 ขึ้นเป็น 2,124 ล้านบาท (-5% YoY) สูงกว่าประมาณการเดิม 17% และปรับประมาณการกำไรปี 2026-27 ขึ้นเป็น 2,377 ล้านบาท (+12% YoY) และ 2,516 ล้านบาท (+6% YoY) ตามลำดับ สะท้อนแนวโน้มต้นทุนก๊าซธรรมชาติที่ลดลงเร็วกว่าคาด โดยปรับสมมติฐานต้นทุนก๊าซธรรมชาติเฉลี่ยสำหรับปี 2026-27 ลงเป็น 305 บาท/MMBtu และ 300 บาท/MMBtu ตามลำดับ

ข้อสังเกตและปัจจัยหนุนเพิ่มเติม

หยวนต้ามองว่าราคาหุ้น BGRIM ที่ปรับตัวลง 9% YTD ได้สะท้อนปัจจัยลบจากแนวโน้ม Bond Yield ของไทยและสหรัฐฯ ที่มีโอกาสปรับตัวลงช้ากว่าที่ประเมินไว้เดิม และความเสี่ยงจากนโยบายปรับลดค่าไฟไปพอสมควรแล้ว นอกจากนี้ หุ้นยังมี Upside เพิ่มเติม จากการเข้าลงทุนในโครงการโรงไฟฟ้า IPP ในประเทศมาเลเซียขนาด 1,500MW (ถือหุ้น 49%) ซึ่งยังไม่ได้รวมไว้ในประมาณการ รวมถึงแรงเก็งกำไรประเด็นการปรับโครงสร้างธุรกิจ (Asset Monetization) ที่คาดว่าจะเกิดขึ้นภายในปี 2026

สรุปคำแนะนำและราคาเป้าหมาย

ผลจากการปรับประมาณการขึ้น ทำให้ราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2026 เพิ่มขึ้นเป็น 17.00 บาท/หุ้น (อิง DCF) มี Upside 32.8% หยวนต้าจึงปรับคำแนะนำจาก "TRADING" ขึ้นเป็น "ซื้อ" โดยมี WACC ที่ 10.6% (Beta 1.8, Ke 17.9%) และ Terminal growth 0%