บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

FSSIA คาดการณ์กำไร Q4/25 ฟื้นตัว แต่ยังคงคำแนะนำ "ถือ" รอสัญญาณการฟื้นตัวของรายได้ที่ชัดเจนกว่านี้

ไฮไลท์สำคัญ

• FSSIA คาดการณ์กำไรสุทธิ Q4/25 ของ RBF จะฟื้นตัว (+18.2% q-q, -7.5% y-y) หนุนโดยอัตราภาษีที่ลดลงและอัตรากำไรขั้นต้นที่ดีขึ้น
• ปัจจัยสำคัญที่ต้องติดตามคือการฟื้นตัวของคำสั่งซื้อ (order intake) ในปี 2569 ทั้งในและต่างประเทศ
• คงคำแนะนำ "ถือ" (HOLD) โดยรอสัญญาณการฟื้นตัวของรายได้ที่ชัดเจนกว่านี้

วิเคราะห์ผลประกอบการและแนวโน้ม

• Q4/25: คาดการณ์กำไรสุทธิ 120 ล้านบาท (+18.2% q-q, -7.5% y-y) จากอัตรากำไรขั้นต้นที่คาดว่าจะดีขึ้นเป็น 35.0% (จาก 33.6% ใน Q3/25) และอัตราภาษีที่ลดลงเหลือ 15.0% (จาก 20.2% ใน Q3/25)
• รายได้: โมเมนตัมรายได้โดยรวมใน Q4/25 ยังคงซบเซา คาดการณ์รายได้ 1.09 พันล้านบาท (+1.0% q-q, -2.0% y-y) โดยรายได้ในประเทศฟื้นตัวเล็กน้อยตามฤดูกาล ในขณะที่รายได้จากต่างประเทศเติบโตเพียง 6.1% y-y ส่วนหนึ่งเป็นผลกระทบจากค่าเงินบาทที่แข็งค่าขึ้น
• ปี 2568: คาดการณ์รายได้จากต่างประเทศเติบโต 2.5% y-y หากไม่รวมผลกระทบจากการหายไปของรายได้จากจีน (50 ล้านบาท) และผลกระทบจากค่าเงินบาท (50 ล้านบาท) รายได้จากต่างประเทศจะเติบโต 13.0% y-y ในขณะที่รายได้ในประเทศคาดว่าจะลดลง 3.9% y-y จากกำลังซื้อที่อ่อนแอ ผลกระทบจากภาษีของสหรัฐฯ ต่อลูกค้าที่มุ่งเน้นการส่งออก และปัญหาที่เกี่ยวข้องกับกัมพูชา
• ปี 2569: ผู้บริหารตั้งเป้าการเติบโตของรายได้ 10-15% y-y โดยมาจากการเติบโตในประเทศ 5-8% y-y และการเติบโตในต่างประเทศมากกว่า 20% y-y นำโดยเวียดนามและอินเดีย ในขณะที่อินโดนีเซียคาดว่าจะเติบโตอย่างน้อย 10% y-y

ข้อสังเกตและปัจจัยที่ต้องพิจารณา

• FSSIA มองว่า RBF ได้ผ่านพ้นช่วงที่ผลประกอบการต่ำสุดไปแล้วในปี 2568 โดยมีสัญญาณเริ่มต้นของการฟื้นตัวของกำไร หนุนโดยภาระภาษีที่ลดลงจากสิทธิประโยชน์ทางภาษีที่โรงงานในอินโดนีเซียและเวียดนาม รวมถึง BOI incentives สำหรับโรงงานใหม่ในประเทศไทย
• อย่างไรก็ตาม FSSIA ยังคงมองหาหลักฐานที่ชัดเจนขึ้นของการฟื้นตัวของรายได้ในวงกว้าง ซึ่งจะช่วยชดเชยค่าเสื่อมราคาจากโรงงานใหม่ในอินเดียและอยุธยา
• ความเสี่ยง: การฟื้นตัวของการบริโภคที่ช้ากว่าคาด, ต้นทุนวัตถุดิบที่สูงขึ้น, ค่าเงินบาทที่แข็งค่าขึ้น, การขยายตัวในอินเดียและการรับรู้ลูกค้าใหม่ที่ช้ากว่าคาด

สรุปและคำแนะนำ

• FSSIA คงประมาณการกำไรสุทธิปี 2569 ที่ 533 ล้านบาท (+25.7% y-y) แต่ปรับลดราคาเป้าหมายลงเหลือ 4.0 บาท (จาก 4.8 บาท) อิงจาก PE ที่ต่ำลงที่ 15x (จาก 18x)
• คงคำแนะนำ "ถือ" (HOLD) โดยรอการฟื้นตัวของคำสั่งซื้อที่ชัดเจนกว่านี้

ราคาเป้าหมาย: 4.00 บาท

ราคาปิดล่าสุด: 3.20 บาท

Upside: +25.0%