บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ไฮไลท์สำคัญ

KGI ปรับลดราคาเป้าหมาย BGRIM ลงเหลือ 15.50 บาท แม้คาดการณ์กำไรหลัก Q4/25F จะเติบโต 55% YoY จากรายได้บริการที่เพิ่มขึ้นและ SPP margins ที่ดีขึ้น แต่ผลกระทบจาก FX losses และการปรับประมาณการค่าใช้จ่าย SG&A และต้นทุนก๊าซที่สูงขึ้น ทำให้ประมาณการกำไรปี 2569-2570 ลดลง

ผลการดำเนินงานและประมาณการ

KGI คาดการณ์กำไรสุทธิ Q4/25F ของ BGRIM ที่ 450 ล้านบาท (-43% YoY, -14% QoQ) โดยมีผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน (FX losses) เป็นปัจจัยกดดันหลัก อย่างไรก็ตาม กำไรหลักคาดว่าจะอยู่ที่ 510 ล้านบาท (+55% YoY, +23% QoQ) จากรายได้บริการที่เพิ่มขึ้นจากโครงการ Nakwol, SPP margins ที่ดีขึ้นจากราคาก๊าซที่ลดลง และส่วนแบ่งผลขาดทุนจาก SPPs ที่ลดลงหลังจากการปรับปรุงการดำเนินงาน

ข้อสังเกตและปัจจัยที่ต้องจับตา

BGRIM กำลังเข้าสู่ช่วงเปลี่ยนผ่านที่มีความเสี่ยงในการดำเนินงาน แต่ก็มีโอกาสเติบโตที่น่าสนใจในระยะกลาง ปัจจัยขับเคลื่อนหลัก ได้แก่:

• การเข้าสู่ธุรกิจ Data Center (ถือหุ้น 40% ใน capacity 96MW กับ Digital Edge) ซึ่งคาดว่าจะเริ่มสร้างรายได้ตั้งแต่ Q4/26 เป็นต้นไป และอาจสร้าง upside ให้กับกำไรได้ 150-400 ล้านบาท เมื่อมีการ ramp-up ลูกค้าได้ตามเป้าหมาย
• การขยายการลงทุนในสินทรัพย์ด้านพลังงานใหม่ๆ เช่น US hydro และ Malaysian gas IPPs แม้ว่า balance sheet จะค่อนข้างตึงตัว (net IBD/E ที่ 1.9x)
• แผนการขาย SPP assets ใน 1H26 ซึ่งจะช่วยลด leverage ได้ แม้ว่ากำไรในระยะสั้นอาจถูก dilute ไปบ้างจนกว่าโครงการใหม่ๆ จะสร้างรายได้เต็มที่

สรุปและคำแนะนำ

KGI คงคำแนะนำ "Outperform" สำหรับ BGRIM แม้จะปรับลดราคาเป้าหมายลงเหลือ 15.50 บาท (จากเดิม 18.10 บาท) จากการปรับลดประมาณการกำไร โดยมองว่าราคาหุ้นได้สะท้อนปัจจัยเสี่ยงต่างๆ ไปพอสมควรแล้ว และยังมี upside จากการเติบโตในระยะกลาง โดยราคาเป้าหมายใหม่คำนวณโดยวิธี DCF (Discounted Cash Flow) โดยใช้ WACC (Weighted Average Cost of Capital) ที่ 6.4%