บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

บริษัทหลักทรัพย์หยวนต้า (ประเทศไทย) จำกัด คงคำแนะนำ "ซื้อ" หุ้น BCP โดยให้ราคาเป้าหมายใหม่ที่ 35.50 บาท มองกำไร Q4/25 เติบโตดีจากธุรกิจโรงกลั่นหนุน

ไฮไลท์สำคัญ

• คาดการณ์กำไรสุทธิ Q4/25 ที่ 2.2 พันล้านบาท เติบโตสูง YoY และ QoQ
• ธุรกิจการกลั่นขยายตัวโดดเด่น อัตรากลั่นเร่งตัวขึ้นเป็น 280 kbd ค่าการกลั่นพุ่งขึ้นเป็น US$10/bbl
• ปรับประมาณการกำไรปี 2569 ขึ้น +13% เป็น 6.3 พันล้านบาท

วิเคราะห์ผลประกอบการและแนวโน้ม

หยวนต้าคาดการณ์ว่ากำไรสุทธิ Q4/25 ของ BCP จะอยู่ที่ 2.2 พันล้านบาท เติบโตสูงจากฐานต่ำในปีก่อนหน้า และเพิ่มขึ้น 103% QoQ ปัจจัยหลักมาจากธุรกิจการกลั่นที่ขยายตัวโดดเด่น โดยมีอัตราการกลั่นที่ 280 kbd ทำสถิติสูงสุดใหม่ และค่าการกลั่นที่ US$10/bbl นอกจากนี้ ธุรกิจพลังงานสะอาดก็มีส่วนช่วยหนุนจากการ COD เต็มไตรมาสของโรงไฟฟ้าพลังงานลมในประเทศลาว

อย่างไรก็ตาม การปรับฐานของราคาน้ำมันดิบอาจทำให้เกิดขาดทุนสต็อกน้ำมันสูงถึง 3.1 พันล้านบาท และมีการรับรู้รายการด้อยค่าสินทรัพย์ของ OKEA ราว 250 ล้านบาท รวมถึงขาดทุนป้องกันความเสี่ยงราคาน้ำมัน 750 ล้านบาท ธุรกิจทรัพยากรธรรมชาติก็อ่อนแอลง QoQ จากราคาขายเฉลี่ยและปริมาณขายน้ำมันที่ลดลง

สำหรับปี 2569 หยวนต้าปรับลดประมาณการกำไรลง 33% เป็น 2.8 พันล้านบาท เพื่อสะท้อนโอกาสขาดทุนสต็อกน้ำมัน แต่ปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2570 ขึ้น 13% เป็น 6.3 พันล้านบาท โดยมีปัจจัยหนุนจากการเติบโตของอัตราการกลั่นและประสิทธิภาพการผลิต การรับรู้ประโยชน์จากการใช้งานเรือ VLCC เต็มปี การขยายกำลังผลิต Asphalt และส่วนแบ่งกำไรของโรงไฟฟ้าก๊าซในสหรัฐฯ ที่เร่งตัวขึ้น

ข้อสังเกตและปัจจัยที่ต้องติดตาม

• ราคาหุ้น BCP ยัง Laggard เมื่อเทียบกับคู่แข่งในกลุ่ม
• ปี 2570 มีประเด็นการเติบโตที่ชัดเจนจากปัจจัยภายใน
• คาดการณ์เงินปันผลงวด 2H25 จะอยู่ที่ 1.10 บาท คิดเป็น Yield สูง 3.6%

สรุป

หยวนต้าคงคำแนะนำ "ซื้อ" หุ้น BCP โดยให้ราคาเหมาะสมใหม่ที่ 35.50 บาท อ้างอิง PBV 0.8 เท่า เนื่องจากมองว่าราคาหุ้นยัง Laggard มีปัจจัยการเติบโตที่ชัดเจนในปี 2570 และคาดการณ์เงินปันผลที่น่าสนใจ