บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ไฮไลท์สำคัญ

Krungsri Securities (KSS) มองเชิงลบต่อผลประกอบการของ SCGP ใน Q4/2568 โดยกำไรปกติอยู่ที่ 822 ล้านบาท ต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ 8% แม้จะเติบโตเมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า แต่ลดลง 18% เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า สาเหตุหลักมาจากราคาขายที่ลดลงมากกว่าที่คาดการณ์ไว้ ซึ่งส่งผลกระทบต่ออัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ประกอบกับค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร (SG&A) ที่เพิ่มขึ้นตามค่าขนส่ง

ผลประกอบการที่น่าผิดหวัง

กำไรสุทธิ Q4/2568 อยู่ที่ 1,207 ล้านบาท หากไม่รวมรายการพิเศษ เช่น กำไรจากการซื้อธุรกิจ MYPAK กำไรปกติจะอยู่ที่ 822 ล้านบาท ซึ่งต่ำกว่าที่ KSS คาดการณ์ไว้ 8% GPM ลดลงเนื่องจากการแข่งขันด้านราคาที่สูงขึ้น ทั้งในส่วนของ Integrated packaging/ IPB และ Fibrous chain นอกจากนี้ SG&A ต่อรายได้เพิ่มขึ้นเป็น 13.6% จาก 12.1% ใน Q4/2567 และ 12.3% ใน Q3/2568 เนื่องจากการเพิ่มขึ้นของค่าขนส่งและค่าใช้จ่ายในการปรับมูลค่าทรัพย์สิน

ข้อสังเกตและมุมมอง

KSS ปรับประมาณการกำไรปี 2569-2570 ขึ้น 4% และ 2% ตามลำดับ เพื่อสะท้อนการรวม MYPAK การปรับโครงสร้างหนี้ และการปรับลดราคาขาย อย่างไรก็ตาม KSS ยังคงมุมมองว่ากำไรปกติใน Q1/2569 มีแนวโน้มที่จะฟื้นตัวทั้ง y-y และ q-q โดยคาดว่า GPM จะเพิ่มขึ้นจากต้นทุนกระดาษที่ลดลง (lag effect) แม้ว่าปริมาณขายจะทรงตัวเนื่องจากเทศกาลวันหยุดในอินโดนีเซียและเวียดนาม รวมถึงการปิดซ่อมโรงงาน dissolving pulp ประมาณ 16 วัน

คำแนะนำและราคาเป้าหมาย

KSS ปรับราคาเป้าหมายปี 2569 เป็น 18.0 บาท (จากเดิม 17.5 บาท) แต่ยังคงคำแนะนำ "Reduce" สำหรับ SCGP เนื่องจากมองว่าราคาหุ้นได้สะท้อนความคาดหวังการฟื้นตัวในปี 2569 ไปมากแล้ว โดย PER2569 อยู่ที่ประมาณ 20 เท่า ซึ่งสูงกว่าค่าเฉลี่ยของอุตสาหกรรมที่ประมาณ 16 เท่า