บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ไฮไลท์สำคัญ

บล.หยวนต้า คาดการณ์กำไรปกติของ TOP ใน Q4/2565 จะเติบโตอย่างแข็งแกร่ง แม้ว่ากำไรสุทธิจะถูกชดเชยด้วยขาดทุนสต็อกน้ำมันและ FX แต่แนวโน้ม Q1/2566 ยังคงสดใส จากค่าการกลั่นสิงคโปร์ที่ยังอยู่ในระดับสูง ต้นทุนน้ำมันและค่าขนส่งที่ลดลง รวมถึง Spread PX ที่สูงขึ้น

ผลการดำเนินงานและแนวโน้ม

หยวนต้าคาดการณ์กำไรสุทธิ Q4/2565 ของ TOP ที่ 2.3 พันล้านบาท (-18% YoY แต่ +5% QoQ) โดยกำไรปกติจะเติบโตโดดเด่นเป็น 5.4 พันล้านบาท (vs ขาดทุนปกติใน Q3/2565) หนุนจากการกลับมาผลิตตามปกติหลังปิดซ่อมบำรุงใหญ่, อัตราการกลั่นที่เร่งตัวขึ้นเป็น 113% (vs 82% ในไตรมาสก่อน), อัตรากำไรที่ดีขึ้นจาก Crack Spread น้ำมันสำเร็จรูป และค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานที่ลดลง อย่างไรก็ตาม ผลการดำเนินงานหลักที่แข็งแกร่งถูกชดเชยด้วยขาดทุนสต็อกน้ำมัน 2.5 พันล้านบาท และขาดทุน FX และ Hedging รวม 1.1 พันล้านบาท

สำหรับปี 2569 หยวนต้าคงประมาณการกำไรปกติเติบโต YoY จากทิศทาง Crack Spread น้ำมันสำเร็จรูปที่อยู่ในระดับดี, อัตราการกลั่นที่เพิ่มขึ้นหลังผ่านการซ่อมบำรุงใหญ่ และค่าใช้จ่ายที่ลดลง นอกจากนี้ ยังมีโอกาสที่ค่าขนส่งจะลดลงจากการกลับมาเปิดใช้ท่อรับน้ำมันกลางทะเล SPM (คาดช่วงกลางปี) ซึ่งจะช่วยลดค่าขนส่ง Ship-to-ship ราว US$0.5/bbl หรือราว 1.6 พันล้านบาท/ปี

ข้อสังเกต

ราคาหุ้น TOP ปรับตัวขึ้น +10% MTD สะท้อนปัจจัยบวกจากทิศทางกำไรปกติ Q4/2565 ที่แข็งแกร่งไปแล้วในระดับหนึ่ง ปัจจุบันเหลือ Upside Gain ไม่มากนักราว 6% หยวนต้าประเมินเงินปันผลงวด 2H25 ที่ 1.2 บาท/หุ้น Yield 3%

คำแนะนำและการประเมินมูลค่า

หยวนต้าคงคำแนะนำ "TRADING" สำหรับ TOP โดยให้ราคาเหมาะสมที่ 42.00 บาท อิงจาก PBV @ 0.5x (Discount -1.25 SD from 10-Yr Historical Average) เชิงกลยุทธ์ นักลงทุนสามารถ Let Profit Run เพื่อรอจังหวะเพิ่มน้ำหนักลงทุนเมื่อหุ้นอ่อนตัว (คาดประกาศผลประกอบการวันที่ 12 ก.พ.)