บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ไฮไลท์สำคัญ

FSSIA ยังคงคำแนะนำ "ถือ" สำหรับหุ้น BJC แต่ปรับลดราคาเป้าหมายลงเหลือ 18.00 บาท เนื่องจากคาดการณ์ผลกำไรระยะสั้นที่ไม่น่าตื่นเต้น อย่างไรก็ตาม FSSIA มองบวกต่อโอกาสในการเติบโตในเวียดนามจากการเข้าซื้อ MM Mega Market (MMVN) และคาดว่าจะเห็น upside จากดีลดังกล่าว

วิเคราะห์การเติบโตในเวียดนาม

FSSIA มีมุมมองเชิงบวกต่อเวียดนามมากขึ้นหลังจากการเยี่ยมชม MMVN มองเห็นปัจจัยหนุนจากเศรษฐกิจมหภาคที่แข็งแกร่ง การขยายตัวของ modern trade จำนวนประชากรที่มาก สัดส่วน traditional trade ที่สูง และการผ่อนคลายกฎระเบียบ MMVN มี 30 สาขาในปี 2568 และตั้งเป้าขยายเป็น 54 สาขาภายในปี 2573

หากผู้ถือหุ้นอนุมัติการเข้าซื้อ MMVN ที่ราคา 22.5 พันล้านบาท บริษัทวางแผนที่จะขายที่ดินมูลค่าประมาณ 7.0 พันล้านบาท เพื่อลดหนี้ที่มีต้นทุนสูง (ดอกเบี้ยประมาณ 3%) และลด EV/EBITDA ซึ่งจะช่วยลดความเสี่ยงด้าน credit rating

IFA มองดีล MMVN สมเหตุสมผล

IFA มองว่าการเข้าซื้อ MMVN ของ BJC สมเหตุสมผล เนื่องจากราคาอยู่ในช่วงที่เหมาะสมตาม DCF valuation เพิ่มโอกาสในการขยายธุรกิจในเวียดนามที่มีศักยภาพการเติบโตสูง และสามารถสร้าง synergy value ระหว่าง BJC และ MMVN (ประมาณ 370-500 ล้านบาทในช่วงปี 2571-30)

อย่างไรก็ตาม มีข้อเสียคือ leverage metrics ที่สูงขึ้น (net debt/equity และ EV/EBITDA) และความเสี่ยงในการดำเนินงาน เช่น ความล่าช้าในการขยายสาขา ความเสี่ยงด้าน FX และความเสี่ยงด้านกฎระเบียบ

ปรับลดประมาณการกำไร แต่คาดหวัง upside จาก MMVN

FSSIA ยังไม่ได้รวมการเข้าซื้อ MMVN ในประมาณการ แต่หากได้รับการอนุมัติจากผู้ถือหุ้นรายย่อย คาดว่าจะเห็น profit uplift 6% และ 3% ในปี 2569-27 FSSIA ปรับลดประมาณการกำไรหลักปี 2568-27 ลง 3.2-7.3% เพื่อสะท้อนสมมติฐานที่ conservative มากขึ้นสำหรับธุรกิจค้าปลีก คาดว่ากำไรหลักปี 2568 จะลดลง 6.2% y-y และฟื้นตัวเล็กน้อย 1.2% y-y ในปี 2569

FSSIA คงคำแนะนำ "ถือ" ด้วยราคาเป้าหมายใหม่ 18.00 บาท/หุ้น อิงตาม DCF (WACC 7.8%, terminal growth 1.5%) เนื่องจากแนวโน้มผลกำไรระยะสั้นที่ไม่น่าตื่นเต้น และยังต้องติดตามการอนุมัติการเข้าซื้อ MMVN ในวันที่ 13 กุมภาพันธ์ 2569