บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

TIDLOR ยังคงน่าสนใจ แม้กำไรสุทธิ 4Q68 ลดลง QoQ แต่เพิ่มขึ้น YoY

บริษัทหลักทรัพย์ อินโนเวสท์ เอกซ์ (INVX) คาดการณ์กำไรสุทธิของ บมจ. ติดล้อ โฮลดิ้งส์ (TIDLOR) ในปี 2569 จะเติบโต 10% จากปีก่อนหน้า แม้ว่ากำไรสุทธิในไตรมาส 4/2568 จะลดลง 10% เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า (QoQ) แต่ยังคงเพิ่มขึ้น 22% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน (YoY) โดยมีปัจจัยหนุนจากการเติบโตของสินเชื่อที่เร่งตัวขึ้นและส่วนต่างรายได้ดอกเบี้ยสุทธิ (NIM) ที่ดีขึ้น

INVX คาดการณ์กำไรสุทธิ 4Q68 ลดลง QoQ แต่เพิ่มขึ้น YoY

INVX คาดการณ์กำไรสุทธิ 4Q68 ของ TIDLOR อยู่ที่ 1.27 พันล้านบาท ลดลง 10% QoQ แต่เพิ่มขึ้น 22% YoY โดยมีปัจจัยสนับสนุนจาก:

• Credit cost ที่เพิ่มขึ้น QoQ (+51 bps QoQ, -1 bps YoY) จากการตั้งสำรอง management overlay เพิ่มเติมเพื่อรองรับผลกระทบจากเหตุการณ์น้ำท่วม
• การเติบโตของสินเชื่อที่เร่งตัวขึ้น QoQ (+2% QoQ, +5.5% YoY) จากแคมเปญโปรโมชั่นอัตราดอกเบี้ย 19% สำหรับสินเชื่อจำนำทะเบียนรถ
• NIM ที่ดีขึ้น (+15 bps QoQ, +50 bps YoY) จากต้นทุนทางการเงินที่ลดลง
• Non-NII ที่สูงขึ้น (+13% QoQ, +7% YoY) จากรายได้ค่านายหน้าประกันภัยที่เพิ่มขึ้นตามฤดูกาล QoQ
• อัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้ที่เพิ่มขึ้น QoQ ตามฤดูกาล (+271 bps QoQ, -278 bps QoQ)

อย่างไรก็ตาม INVX ปรับลดราคาเป้าหมายของ TIDLOR ลงจาก 23 บาท มาอยู่ที่ 21 บาท อิงจาก PBV 1.65 เท่า หรือ PE 10 เท่า ในปี 2569 เนื่องจากการปรับ cost of equity เพิ่มขึ้นจาก 10% เป็น 10.3% และปรับอัตราการเติบโตระยะยาวลดลงจาก 4% เป็น 3%

ข้อสังเกตและปัจจัยที่ต้องจับตา

INVX มองว่าการเติบโตของสินเชื่อจะเร่งตัวขึ้นใน 4Q68 โดยได้รับแรงหนุนจากสินเชื่อรถจักรยานยนต์และสินเชื่อจำนำทะเบียนรถที่เข้าร่วมแคมเปญโปรโมชั่นอัตราดอกเบี้ย 19% นอกจากนี้ NIM จะเพิ่มขึ้นจากการปรับลดอัตราดอกเบี้ยนโยบายลง 50 bps ในปี 2569 อย่างไรก็ตาม Credit cost จะเพิ่มขึ้นใน 4Q68 จากการสิ้นสุดโครงการ "คุณสู้ เราช่วย" และเหตุการณ์น้ำท่วมในภาคใต้

นอกจากนี้ INVX คาดการณ์ว่า Non-NII จะเติบโตในระดับปานกลางด้วยแรงหนุนจากรายได้ค่านายหน้าประกันภัย

ความเสี่ยงที่สำคัญ ได้แก่ ความเสี่ยงด้านคุณภาพสินทรัพย์จากภาวะเศรษฐกิจชะลอตัวและสงครามการค้า ความเสี่ยงด้าน credit cost จากราคารถมือสองที่ลดลง การแข่งขันที่สูงขึ้นจากธนาคารต่างๆ ความเสี่ยงด้านกฎหมาย และความเสี่ยง ESG จากการให้บริการลูกค้าอย่างเป็นธรรม (market conduct)

สรุป

INVX ยังคงคำแนะนำ OUTPERFORM สำหรับ TIDLOR โดยมองว่า valuation น่าสนใจที่ PBV 1.35 เท่า เมื่อเทียบกับ ROE 16% และ PE 8.7 เท่า เทียบกับการเติบโต 10% ในปี 2569 อย่างไรก็ตาม ได้ปรับลดราคาเป้าหมายลงมาอยู่ที่ 21 บาท