บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ไฮไลท์สำคัญ

Maybank Securities (ประเทศไทย) ยังคงคำแนะนำ "ซื้อ" หุ้น TRUE โดยมีราคาเป้าหมาย 15.0 บาท (+44%) จากราคาปัจจุบันที่ 10.70 บาท แม้ว่า Telenor เตรียมขายหุ้น คาดว่าจะแล้วเสร็จในเดือนมีนาคม 2569

ความต่อเนื่องของการบริหารจัดการ

การเติบโตของกำไรหลักที่แข็งแกร่งใน 4Q68 และปี 2569 (+33% YoY) เป็นปัจจัยสนับสนุนหลัก นอกจากนี้ มูลค่าหุ้นยังคงถูกเมื่อเทียบกับกลุ่มโทรคมนาคมในภูมิภาค โดย EV/EBITDA ปี 2569 อยู่ที่ 6.5 เท่า ซึ่งต่ำกว่าค่าเฉลี่ยของกลุ่มถึง 20% Maybank ปรับเพิ่มประมาณการเงินปันผลต่อหุ้น (DPS) ปี 2569/70/71 ขึ้น 20%/39%/33% ตามลำดับ เนื่องจาก Arise Digital Technology ซึ่งเป็นผู้เข้าซื้อหุ้น TRUE มีแนวโน้มผลักดันให้อัตราการจ่ายเงินปันผลสูงขึ้น

ข้อสังเกตุ

ประธานกรรมการ TRUE (คุณศุภชัย) และ CEO (คุณ Sigve) ยืนยันถึงความต่อเนื่องของธรรมาภิบาลและวินัยทางการเงิน โดยคุณ Sigve ระบุว่ายังมีเวลาอีก “หลายปี” ก่อนเกษียณ ประเด็นสำคัญจากคุณศุภชัย ได้แก่ 1) คาดการณ์เงินปันผลมีแนวโน้มเพิ่มขึ้น โดยไม่กระทบต่อผลประกอบการของ TRUE 2) ไม่มีสงครามราคา และ 3) ไม่มีการปรับโครงสร้างหรือการลงทุนที่ลดทอนมูลค่า ส่วนประเด็นสำคัญจากคุณ Sigve ได้แก่ 1) เป้าหมายอัตราส่วนหนี้สินสุทธิต่อ EBITDA ที่ 3.2 เท่าในปี 2570 ยังคงเดิม 2) มุ่งเน้นการสร้าง Synergy ให้กับ Arise (ไม่ใช่การโยกย้ายสินทรัพย์หรือดึงทรัพยากรออกจาก TRUE) และ 3) การกำกับดูแลกิจการที่เหมาะสมซึ่งมีมาอย่างต่อเนื่องตั้งแต่วันแรกของการควบรวม TRUE-DTAC

สรุป

Maybank ปรับเพิ่มสมมติฐานอัตราการจ่ายเงินปันผลจาก 50% เป็น 60% ในปี 2569 และเป็น 70% ตั้งแต่ปี 2570 เป็นต้นไป เนื่องจาก Arise Digital Technology มีความจำเป็นต้องใช้เงินสดในการชำระหนี้จากการเข้าซื้อหุ้น TRUE โดยประมาณการใหม่นี้สะท้อนอัตราผลตอบแทนเงินปันผลที่ 3.8%/4.7% ในปี 2569/70 ตามลำดับ ขณะเดียวกัน Maybank ปรับลดประมาณการกำไรหลักปี 69/70 ลงเล็กน้อยที่ 0.2%/0.8% เพื่อสะท้อนภาระหนี้และดอกเบี้ยจ่ายที่สูงขึ้นเล็กน้อย Maybank มองว่าส่วนลดมูลค่าหุ้นของ TRUE เมื่อเทียบกับค่าเฉลี่ยกลุ่มโทรคมนาคมอาเซียนนั้นไม่สมเหตุสมผล เนื่องจากประเทศไทยเป็นประเทศเดียวในโลกที่มีโครงสร้างตลาดโทรคมนาคมแบบ duopoly