บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

PI (บริษัทหลักทรัพย์ พาย) ปรับคำแนะนำสำหรับหุ้น BJC จาก "ถือ" เป็น "ซื้อ" โดยให้ราคาเป้าหมายที่ 17.00 บาท มอง Valuation ปัจจุบันถูกกว่าค่าเฉลี่ยกลุ่มค้าปลีก และมี Upside จากดีล MMVN (MM Mega Market Vietnam)

Valuation และดีล MMVN

PI มองว่า BJC ซื้อขายที่ PE 13 เท่า ซึ่งถูกกว่าค่าเฉลี่ยกลุ่มค้าปลีก และมี PBV ต่ำกว่า 1 เท่า นอกจากนี้ ดีล MMVN จะช่วยเปลี่ยนสินทรัพย์ที่ไม่สร้างกำไรไปสู่สินทรัพย์ที่สร้างกำไร และมีโอกาสเติบโตในระยะยาว แม้ว่าจะซื้อใน Valuation ที่สูงกว่าค่าเฉลี่ยกลุ่ม

เยี่ยมชมกิจการ MM Mega Market

MM Mega Market มี 30 สาขาในเวียดนาม มีส่วนแบ่งตลาดค้าปลีกสมัยใหม่ในขนาดร้านใหญ่ 20% ลูกค้าหลักคือ B2B (55%) ส่วนใหญ่เป็นลูกค้า HoReCa มี Supply chain ที่แข็งแกร่ง กลยุทธ์การตั้งราคาสูงกว่าคู่แข่ง มีแผนขยายเป็น 54 สาขาในปี 2030 โดยใช้งบลงทุน 500-1,000 ล้านบาทต่อปี

ปัจจัยบวกจากดีล MMVN คือ MMVN มีกำไร 630 ล้านบาทในปี 2025 หลังหักต้นทุนทางการเงิน Synergy จากการควบรวมกิจการราว 370-500 ล้านบาทต่อปี ในปี 2026-2028 และการขายที่ดินที่ไม่ใช้ประโยชน์ 33 แปลง นำเงิน 7 พันล้านบาทมาชำระหนี้

ปัจจัยลบคือ ดีลดังกล่าวซื้อขายบน PE ระดับ 35 เท่า สูงกว่าผู้เล่นในกลุ่มที่เวียดนาม และ MMVN อาจมีการตั้งสำรองหนี้เสีย B’Smart จำนวน 1,360 ล้านบาทใน 4Q25

วิธีคิดราคาเป้าหมาย

ราคาเป้าหมาย 17.00 บาท คำนวณด้วยวิธี PE Multiple ที่ 16 เท่าของประมาณการกำไรปี 2026 ใกล้เคียงค่าเฉลี่ยกลุ่มพาณิชย์ไทย มีการปรับลดประมาณการกำไรปี 2025-26 ลง 2-4% เพื่อสะท้อนการเติบโตของยอดขายสาขาเดิมที่ฟื้นตัวช้า และอัตรากำไรขั้นต้นธุรกิจค้าปลีกที่ถูกกดดัน

สรุป

PI ปรับคำแนะนำ BJC เป็น "ซื้อ" ด้วยราคาเป้าหมาย 17.00 บาท มองว่า Valuation น่าสนใจ และมี Upside จากดีล MMVN แม้จะมีปัจจัยเสี่ยงเรื่อง Valuation ที่สูงกว่าค่าเฉลี่ย และการตั้งสำรองหนี้เสียที่อาจเกิดขึ้น