บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

INVX ปรับลดราคาเป้าหมาย CBG เหลือ 47 บาท หลังต้นทุนอลูมิเนียมพุ่ง กระทบอัตรากำไรขั้นต้น แม้ตั้งเป้าขยายตลาดในประเทศและต่างประเทศ

ไฮไลท์สำคัญ

• INVX คงคำแนะนำเชิงกลยุทธ์ NEUTRAL สำหรับ CBG
• ปรับราคาเป้าหมายปี 2569 ลดลงมาอยู่ที่ 47 บาท (จาก 56 บาท)
• อิงกับ PE เป้าหมายที่ 15.7 เท่า (-2SD จาก PE เฉลี่ย 5 ปี)

ผลกระทบจากต้นทุนอลูมิเนียม

CBG กำลังเผชิญกับอัตรากำไรขั้นต้นที่แคบลง เนื่องจากราคาอลูมิเนียมพุ่งขึ้นแตะระดับสูงสุดในรอบ 4 ปีในเดือนมกราคม 2569 แม้ว่า CBG จะตั้งเป้าการเติบโตของรายได้ที่แข็งแกร่งจากการขยายส่วนแบ่งตลาดในประเทศเป็น 32% และการเปิดโรงงานใหม่ในกัมพูชาและเมียนมา แต่ด้วยต้นทุนที่สูงขึ้น INVX จึงปรับประมาณการอัตรากำไรขั้นต้นปี 2569 ลดลงมาอยู่ที่ 26.5% ส่งผลทำให้ประมาณการกำไรสุทธิปรับลดลงมาอยู่ที่ 2.9 พันล้านบาท เติบโตเพียง 2.8% YoY

ปัจจุบันอลูมิเนียมคิดเป็น 10% ของต้นทุนการผลิตทั้งหมดสำหรับสินค้าแบรนด์ของ CBG เอง ซึ่งทุกๆ US$100 ที่ราคาอลูมิเนียมปรับเพิ่มขึ้นจะส่งผลกระทบต่ออัตรากำไรขั้นต้นรวมประมาณ 0.3% นอกจากนี้ CBG จะมี lag time ในการบันทึกต้นทุนประมาณ 1 เดือน โดยใช้สมมติฐานว่าไม่มีสต็อกวัตถุดิบเก่าที่มีราคาถูกกว่าค้างอยู่ ดังนั้นเมื่อพิจารณาจากราคาอลูมิเนียมที่เพิ่มขึ้นประมาณ US$300 ตั้งแต่ต้นปี มีโอกาสสูงที่ต้นทุนของ CBG จะได้รับผลกระทบในช่วงปลาย 1Q69-2Q69 ซึ่งคาดว่าจะกดดันให้อัตรากำไรขั้นต้นลดลงประมาณ 1% และหากราคาอลูมิเนียมยังเพิ่มขึ้นต่อเนื่อง แรงกดดันนี้จะยังคงอยู่ไปตลอดทั้งปี

ข้อสังเกตและแนวโน้มธุรกิจ

CBG ตั้งเป้าขยายส่วนแบ่งตลาดในประเทศสู่ระดับสูงสุดใหม่ที่ 32% โดยอาศัยการกระจายสินค้าผ่านช่องทางการขายแบบดั้งเดิม และจุดเด่นเรื่องระดับน้ำตาลที่สูงในไลน์สินค้าขวดละ 10 บาท และเพื่อแก้ปัญหายอดขายต่างประเทศ CBG จึงวางแผนเปิดโรงงานผลิตแห่งใหม่ในกัมพูชาและเมียนมา จากความพยายามเหล่านี้ CBG จึงตั้งเป้าการเติบโตของรายได้ 20% ในปี 2569

INVX คงประมาณการรายได้ปี 2569 ไว้ที่ 2.3 หมื่นล้านบาท (+5%) โดยอิงกับยอดขายในประเทศที่แข็งแกร่งและการรุกตลาดต่างประเทศ อย่างไรก็ตามราคาอลูมิเนียมที่สูงขึ้นทำให้ปรับประมาณการอัตรากำไรขั้นต้นลดลงจาก 27.5% เป็น 26.5% ส่งผลให้ประมาณการกำไรสุทธิถูกปรับลดลง 6% มาอยู่ที่ 2.9 พันล้านบาท (+2.8%) สำหรับ 4Q68 คาดว่ากำไรสุทธิจะลดลง YoY แต่จะเพิ่มขึ้นเล็กน้อย QoQ จากการฟื้นตัวของยอดขายต่างประเทศ

สรุป

INVX ปรับลดราคาเป้าหมาย CBG สะท้อนแรงกดดันจากต้นทุนอลูมิเนียมที่สูงขึ้น แม้ว่าบริษัทจะมีความพยายามในการขยายตลาดและควบคุมต้นทุน แต่ปัจจัยภายนอกยังคงเป็นความท้าทายสำคัญที่ต้องติดตาม