บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ไฮไลท์สำคัญ

บมจ. การบินกรุงเทพ (BA) ยังคงมีแนวโน้มการเติบโตที่ดี โดยเฉพาะเส้นทางบินสมุยที่ยังคงแข็งแกร่ง แม้จะผ่านพ้นช่วง High Season ไปแล้ว บล.หยวนต้า (ประเทศไทย) ยังคงแนะนำ "ซื้อ" โดยมีราคาเป้าหมายสิ้นปี 2569 ที่ 20.00 บาท

การท่องเที่ยวสมุยยังคงแข็งแกร่ง

นักท่องเที่ยวชาวยุโรปที่เดินทางเข้าประเทศไทยยังคงเติบโตได้ดีถึง 14% YoY ในช่วง 9 เดือนแรกของปี 2568 สวนทางกับนักท่องเที่ยวเอเชียและ Oceania ที่ลดลง 16% YoY ส่งผลให้การท่องเที่ยวสมุยยังคงได้รับความนิยมอย่างต่อเนื่อง ซึ่งเป็นผลบวกต่อ BA เนื่องจากรายได้ราว 50% มาจากเส้นทางบินสมุย

ยอดจองล่วงหน้าสำหรับไตรมาส 4/2568 ทรงตัวถึงลดลงเล็กน้อย YoY จากเส้นทางในประเทศ (ยกเว้นสมุย) และระหว่างประเทศที่ยังอ่อนแอเมื่อเทียบกับไตรมาส 4/2567 แต่เริ่มเห็นการกลับมาเติบโต 2% YoY ในไตรมาส 1/2569 โดยได้รับการสนับสนุนจากเส้นทางสมุยที่เติบโตได้ดีถึง 9% YoY (สูงกว่าที่คาดการณ์ไว้ในไตรมาส 4/2568 ที่ 3-5% YoY)

นอกจากนี้ BA จะไม่เช่าเครื่องบินเพิ่ม 2 ลำในช่วงฤดูกาลท่องเที่ยวของไทย ทำให้สิ้นปี 2568 จะมีฝูงบินทั้งหมด 22 ลำ แต่สำหรับปี 2569 บริษัทฯ อยู่ระหว่างการหาเช่าเครื่องบินทั้งหมด 4 ลำ หากได้ตามแผน คาดว่าจะเข้ามาในช่วงไตรมาส 4/2569 ซึ่งจะช่วยให้ BA สามารถปรับแผนการใช้เครื่องบินเพื่อรองรับความต้องการของสมุยได้ดียิ่งขึ้น

ข้อสังเกต

บล.หยวนต้าฯ คาดการณ์ว่าแนวโน้มกำไรในไตรมาส 4/2568 จะลดลง QoQ หลังจากผ่านช่วง High Season ของสมุย และทรงตัวถึงเติบโต YoY จากการประหยัดต้นทุนการดำเนินงานที่คาดว่าจะช่วยชดเชยรายได้ที่ลดลง YoY จากการแข่งขันที่เพิ่มขึ้นและการท่องเที่ยวที่ชะลอตัว

อย่างไรก็ตาม บล.หยวนต้าฯ ยังคงมีมุมมองบวกต่อกลยุทธ์การดำเนินงานของ BA ในไตรมาส 4/2568 ถึงปี 2569 โดยประเมินว่าการควบคุมขนาดฝูงบินจะช่วยหนุนการทำกำไรในช่วงที่การท่องเที่ยวฟื้นตัวจำกัด ส่วนแผนการเช่าเครื่องบินในไตรมาส 4/2569 จะทำให้ BA มีความคล่องตัวในการจัดสรร Capacity ไปยังเส้นทางที่มีความต้องการและทำกำไรได้ดี

ทั้งนี้ บล.หยวนต้าฯ คาดการณ์กำไรปกติปี 2569 ที่ 3.6 พันล้านบาท (+5% YoY) จาก 1) การฟื้นตัวของภาคการท่องเที่ยว 2) แนวโน้มราคาน้ำมัน Jet Fuel ที่ลดลง YoY และ 3) การให้บริการด้วยขนาดฝูงบินที่เล็กลง

สรุป

บล.หยวนต้าฯ เลือก BA เป็น Top Pick สำหรับการลงทุนในกลุ่มสายการบิน เนื่องจากเส้นทางสมุยที่แข็งแกร่งกว่าภาพรวมการท่องเที่ยวไทย และคาดการณ์ Div. Yield ในช่วงครึ่งหลังของปี 2568 ที่ 4.3% โดยยังคงคำแนะนำ "ซื้อ" ด้วยราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2569 ที่ 20.00 บาท

ทั้งนี้ โครงการซื้อหุ้นคืน (Share Buyback) จะเป็นอีกปัจจัยที่ช่วยจำกัด Downside ของราคาหุ้น

ความเสี่ยงที่ต้องจับตา: จำนวนนักท่องเที่ยวต่ำกว่าที่คาดการณ์, ภาวะเศรษฐกิจถดถอยรุนแรงทั่วโลก, ราคาน้ำมันปรับตัวสูงขึ้น และการสร้างสะพานเชื่อมเกาะสมุย

วิธีคิดราคาเป้าหมาย: ประเมินด้วยวิธี SOTP (Sum-of-the-Parts) โดยใช้ EV/EBITDA Multiple ที่ 8.0 เท่า (ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย 5 ปี ก่อนเกิด COVID-19 ที่ -1.25SD) และประเมินมูลค่าเงินลงทุนในบริษัทอื่นที่ 9.50 บาทต่อหุ้น