บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ไฮไลท์สำคัญ

บริษัท ช.การช่าง (CK) รายงานกำไรสุทธิ 1,739 ล้านบาทใน 3Q25 ทำสถิติสูงสุดใหม่ แต่มีกำไรพิเศษจากการขายเงินลงทุนในโครงการหลวงพระบาง 814 ล้านบาท หากไม่รวมรายการดังกล่าว กำไรปกติจะอยู่ที่ 925 ล้านบาท ใกล้เคียงกับที่หยวนต้าคาดการณ์ไว้

ผลประกอบการ 3Q25

รายได้จากการก่อสร้างอยู่ที่ 10,922 ล้านบาท ลดลง 9.8% QoQ แต่เพิ่มขึ้น 13.4% YoY จากการรับรู้รายได้จากโครงการหลัก เช่น โรงไฟฟ้าพลังงานน้ำหลวงพระบาง, รถไฟฟ้าสายสีม่วง, รถไฟทางคู่เด่นชัย และรถไฟฟ้าสายสีส้ม อัตรากำไรขั้นต้น (GPM) อยู่ในระดับสูงที่ 7.9% เพิ่มขึ้นจากไตรมาสก่อนหน้าและจาก 7.0% ใน 3Q24 จาก Project mix ที่ดีขึ้น ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมอยู่ที่ 743 ล้านบาท เติบโต QoQ ตามปัจจัยฤดูกาลที่เป็นช่วง High Season ของบริษัทร่วมอย่าง CKP และ BEM แต่ผลประกอบการบริษัทร่วมยังชะลอลง YoY

ข้อสังเกตและประมาณการ

หยวนต้าคาดการณ์ว่าแนวโน้มกำไรปกติใน 4Q25 จะชะลอลง QoQ ตามฤดูกาลที่ผ่านพ้นช่วง High Season ของบริษัทร่วม แต่ธุรกิจรับเหมาก่อสร้างคาดว่าจะยังทรงตัวในระดับสูง และคาดว่าผลประกอบการจะพลิกกลับเป็นกำไรจากปีก่อนที่ขาดทุนได้ เบื้องต้นหยวนต้าอยู่ระหว่างการทบทวนประมาณการกำไรปี 2025 ขึ้นอีกราว 10% และยังคงประมาณการกำไรปกติปี 2026 ไว้ตามเดิมที่ 2,103 ล้านบาท ประมาณการยังมี Upside จากโครงการ Double Deck มูลค่า 3.5 หมื่นล้านบาท ที่คาดว่าจะเซ็นสัญญาได้ช่วงต้นปี 2026

คำแนะนำและราคาเป้าหมาย

ราคาหุ้นปัจจุบันซื้อขายบน PER26 เพียง 10.4 เท่า และ PBV ที่ 0.8 เท่า ซึ่งอยู่ในโซนถูก หยวนต้าจึงคงคำแนะนำ "ซื้อ" CK โดยมีราคาเป้าหมายอยู่ที่ 21.00 บาท โดยใช้วิธี SOTP (Sum of the Parts) ประเมินมูลค่าธุรกิจ Construction Service ที่ PER 14 เท่า และให้ Holding Discount 50% จาก BEM, CKP และ TTW