บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

THCOM มีโอกาสฟื้นตัวหลังชนะประมูล USO เฟส 3 หนุนกำไรปี 2569 แต่ธุรกิจหลักยังฟื้นตัวช้ากว่าคาด

ประเด็นสำคัญ

บริษัทหลักทรัพย์หยวนต้า (ประเทศไทย) จำกัด คาดการณ์ว่า THCOM จะได้รับผลดีจากการประมูลงาน USO เฟส 3 ซึ่งจะช่วยหนุนให้ผลประกอบการฟื้นตัวตั้งแต่ 1Q26 เป็นต้นไป อย่างไรก็ตาม ธุรกิจหลักของ THCOM ยังฟื้นตัวช้ากว่าที่คาดการณ์ไว้ ทำให้ต้องปรับลดประมาณการผลประกอบการปี 2568-2569 ลง

รายละเอียดการวิเคราะห์

หยวนต้าปรับลดประมาณการกำไรปกติปี 2568 เป็นขาดทุน 36 ล้านบาท โดยคาดว่า 4Q25 จะมีกำไรปกติเล็กน้อย แต่เนื่องจาก 9M25 ขาดทุนสะสม 74 ล้านบาท ทำให้ภาพรวมทั้งปีขาดทุน นอกจากนี้ ยังคาดว่า 4Q25 มีความเสี่ยงจากผลขาดทุนอัตราแลกเปลี่ยนกดดันผลประกอบการสุทธิ
สำหรับปี 2569 คาดว่าจะมีกำไรปกติ 171 ล้านบาท โดยมีแรงส่งหลักจากการรับรู้งาน USO เฟส 3 ในส่วนแรกที่เข้ามาหนุนผลประกอบการ

ข้อสังเกต

งาน USO เฟส 3 เป็นรายได้จากการประมูลครั้งคราว ไม่ใช่การปิดการขาย Presale ดาวเทียมดวงใหม่ขนาดใหญ่ที่จะหนุนมูลค่าระยะยาว ดังนั้นการฟื้นตัวของกำไรหาก THCOM ได้รับงาน USP เฟส 3 จึงเป็นเพียงช่วงสั้นๆ กำไรที่จะฟื้นตัวแท้จริงในระยะยาวต้องเป็นการได้ Presale ในตลาดต่างประเทศของดาวเทียมดวงใหม่ที่มีนัยสำคัญ

คำแนะนำและราคาเป้าหมาย

หยวนต้าคงคำแนะนำ "ซื้อ" แต่ปรับไปใช้ราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2569 ที่ 12.40 บาทต่อหุ้น (DCF) โดยมี WACC ที่ 9.0% และ Terminal growth ที่ 0%
เชิงกลยุทธ์ ราคาหุ้นปัจจุบันซื้อขายที่ P/BV 0.9x และต่ำกว่าต้นทุนของ GULF บนแนวโน้มผลประกอบการที่จะเริ่มดีขึ้นหลังชนะงาน USO เฟส3 หุ้นมีโอกาสผ่านจุดต่ำสุดไปแล้วหลังผ่านงบ 4Q25