บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

text-primary ไฮไลท์สำคัญ

บล.กรุงศรี ประเมิน SIRI ยังคงมีมุมมอง text-primary เชิงบวก ต่อผลการดำเนินงาน โดยเฉพาะยอดขายรอรับรู้รายได้ (Presale) และยอดโอนกรรมสิทธิ์ (Transfer) ในไตรมาส 4/2568 ที่ยังคงทำได้ดี

text-primary QTD Presale & QTD Transfer Update

ยอดขายรอรับรู้รายได้ (QTD Presale) อยู่ที่ประมาณ 8.7 พันล้านบาท และคาดการณ์ยอดขายรอรับรู้รายได้ในไตรมาส 4/2568 จะอยู่ที่ 9.0-9.5 พันล้านบาท ทำให้ประมาณการยอดขายรอรับรู้รายได้ทั้งปี 2568 อยู่ที่ 41.3-41.8 พันล้านบาท text-primary เติบโตเล็กน้อย 1-2% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า ยอดโอนกรรมสิทธิ์ (QTD Transfer) อยู่ที่ประมาณ 7.0 พันล้านบาท (รวม JV Transfer) และคาดการณ์ยอดโอนกรรมสิทธิ์ในไตรมาส 4/2568 จะอยู่ที่ 10.0-11.0 พันล้านบาท โดยยังมี Backlog (ยอดขายที่รอการโอน) อีกประมาณ 4.0 พันล้านบาท ที่รอโอนในช่วงที่เหลือของปี ทำให้ประมาณการยอดโอนกรรมสิทธิ์ทั้งปี 2568 อยู่ที่ 35.0-36.0 พันล้านบาท text-danger ลดลง 18-20% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า เนื่องจากการโอนโครงการแนวราบ (Low-rise) ที่ลดลงเป็นหลัก

สำหรับแผนการเปิดตัวโครงการใหม่ในไตรมาส 4/2568 มีมูลค่ารวม 18.5 พันล้านบาท จำนวน 6 โครงการ โดยมีสัดส่วนโครงการแนวราบต่อคอนโดมิเนียมอยู่ที่ 89% ต่อ 11% โดยมีโครงการเด่นคือ Narasiri จำนวน 2 โครงการ มูลค่ารวม 12.5 พันล้านบาท ซึ่งจะเปิดตัวอย่างเป็นทางการในช่วงไตรมาส 1/2569

คาดการณ์กำไรสุทธิในไตรมาส 4/2568 อยู่ที่ประมาณ 1.2 พันล้านบาท ซึ่งรวมกำไรพิเศษจากการขายที่ดินเข้าโครงการร่วมทุน (JV) แล้ว และอาจมีกำไรพิเศษเพิ่มเติมจากการรับรู้กำไรจากการขาย The Standard Hotel ซึ่งอาจเป็น text-primary upside ต่อกำไรสุทธิได้อีกเล็กน้อย

text-primary ข้อสังเกต

SIRI มีสินค้าคงเหลือ (Finished Stock) ประมาณ 13.1 พันล้านบาท ซึ่งเทียบเท่ากับการระบายสินค้าคงเหลือ 5-6 เดือน ซึ่งถือเป็นระดับที่ไม่น่ากังวล อัตราส่วนหนี้สินที่มีภาระดอกเบี้ยต่อส่วนของผู้ถือหุ้น (IBD/E) ณ สิ้นเดือนกันยายน 2568 อยู่ที่ 1.27 เท่า ลดลงจาก 1.55 เท่า ณ สิ้นปี 2567 และคาดการณ์ว่า IBD/E ในปี 2568 จะอยู่ที่ 1.3-1.4 เท่า คงเป้าหมายค่าใช้จ่ายในการซื้อที่ดิน (Landbank CAPEX) ปี 2568 ที่ 2.0 พันล้านบาท และคาดว่าจะใช้ครบตามแผน แม้ว่าเป้าหมาย Landbank CAPEX จะน้อย แต่ไม่มีผลต่อแผนการเปิดตัวโครงการใหม่ในปี 2569 เนื่องจากปัจจุบันได้ secured ที่ดินสำหรับปี 2569 เกือบครบแล้ว

แผนธุรกิจปี 2569 เบื้องต้น: i) คาดการณ์การเปิดตัวโครงการใหม่ ทรงตัว หรือลดลงเล็กน้อยจากปี 2568 โดยคาดว่าจะมีมูลค่าประมาณ 50.0 พันล้านบาท โดยมีสัดส่วนโครงการแนวราบต่อคอนโดมิเนียมใกล้เคียงกัน ii) คาดการณ์ยอดขายรอรับรู้รายได้และยอดโอนกรรมสิทธิ์ text-primary เพิ่มขึ้น เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้าเล็กน้อย iii) แนวโน้มอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ของโครงการที่อยู่อาศัยคาดว่าจะ text-primary ดีขึ้น เล็กน้อยมาอยู่ที่ 30-31% จากแรงกดดันด้านการส่งเสริมการขาย (Price Promotion) ที่ลดลง

text-primary คำแนะนำและการประเมินมูลค่า

บล.กรุงศรี คงประมาณการกำไรสุทธิปี 2568 ที่ 4.19 พันล้านบาท text-danger ลดลง 20% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า แต่กำไรพิเศษที่จะเข้ามาในไตรมาส 4/2568 น่าจะเป็น text-primary upside ต่อประมาณการกำไรสุทธิได้ ในขณะที่ปี 2569 คาดการณ์กำไรสุทธิที่ 4.35 พันล้านบาท text-primary เพิ่มขึ้น 4% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า ซึ่งมีโอกาส text-primary upside จากกำไรพิเศษจากการทยอยรับรู้กำไรจากการขาย The Standard Hotel ที่จะมากกว่าปี 2568 มาก

คงราคาเป้าหมายปี 2569 ที่ 1.90 บาท/หุ้น และคงคำแนะนำ "ซื้อ" โดยมีปัจจัยสนับสนุนจากโครงการ Flagship กลุ่ม Low-rise หลายโครงการที่เปิดตัว ซึ่งน่าจะสนับสนุนยอดขายรอรับรู้รายได้และยอดโอนกรรมสิทธิ์ และแผนธุรกิจปี 2569 ที่ยัง aggressive กว่ากลุ่มฯ ซึ่งเป็นโอกาสในการเพิ่มส่วนแบ่งการตลาด (Market Share) ซึ่งเป็นผลดีในระยะยาว นอกจากนี้ SIRI ยังมีจุดเด่นที่อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผล (Dividend Yield) ที่สูง โดยคาดว่าจะอยู่ที่ 9.0-9.7% ในปี 2568-2569 ซึ่งสูงกว่ากลุ่มฯ