บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ไฮไลท์สำคัญ

BJC ประกาศเข้าซื้อหุ้นทั้งหมดของ TCCLI ซึ่งเป็นเจ้าของห้างค้าส่งขนาดใหญ่ "MM Mega Market Vietnam" (MMVN) ในเวียดนาม ด้วยมูลค่า 22,500 ล้านบาท ดีลนี้ทำให้ BJC มีช่องทางขายปลีกเพิ่มขึ้นในเวียดนาม แต่โบรกเกอร์มองว่าราคาที่ซื้อค่อนข้างสูง และอาจส่งผลกระทบต่อฐานะการเงินของบริษัท

รายละเอียดการเข้าซื้อ MMVN

MMVN ดำเนินธุรกิจค้าส่งคล้ายกับ MAKRO ในประเทศไทย ปัจจุบันมี 30 สาขาในเวียดนาม สร้างรายได้ 17,900 ล้านบาท และกำไร 553 ล้านบาท ในปี 2024 เงื่อนไขสำคัญของการทำดีลคือต้องได้รับการอนุมัติจากที่ประชุมผู้ถือหุ้น BJC ด้วยคะแนนเสียงไม่น้อยกว่า 75% (ไม่นับเสียงของกลุ่ม TCC) และต้องได้รับการอนุมัติจากคณะกรรมการแข่งขันทางการค้าของเวียดนาม

ข้อสังเกตและผลกระทบ

บล.บัวหลวง (BLS) มองว่าดีลนี้มีราคาแพง โดยราคาซื้อขายกิจการ MMVN คิดเป็น P/E ปี 2024 ที่ 40.7 เท่า ซึ่งสูงกว่า P/E ของ BJC ที่ 14 เท่า และสูงกว่าผู้ประกอบการที่ทำธุรกิจคล้ายกันในเวียดนามอย่าง CRC (เจ้าของ Go) ที่มี P/E 16 เท่า และ MWG (เจ้าของ Bach Hoa Xanh) ที่มี P/E 21 เท่า นอกจากนี้ การใช้เงินกู้ทั้งหมดในการซื้อกิจการจะทำให้ Net D/E ของ BJC เพิ่มขึ้นเป็น 1.3-1.4 เท่า จาก 1.1 เท่า ณ สิ้นงวด 9 เดือนปี 2568 (ภายใต้เงื่อนไขหุ้นกู้ที่ 2.0 เท่า) แม้ว่าการซื้อกิจการจะช่วยเพิ่มช่องทางขายหน้าร้าน แต่ อัตรากำไรสุทธิของ MMVN ที่ต่ำเพียง 3.0% ต่ำกว่าต้นทุนดอกเบี้ยเฉลี่ยของ BJC ที่ 3.2%

คำแนะนำและราคาเป้าหมาย

บล.บัวหลวง (BLS) มีแนวโน้มที่จะ ปรับลดประมาณการกำไรใน 1-2 ปีข้างหน้า และ ปรับลดราคาเป้าหมายลงจากเดิมที่ 22 บาท พร้อมแนะนำให้ "เปลี่ยนตัวเล่น" (Switch)