บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

FSSIA ปรับลดราคาเป้าหมาย ERW เหลือ 3.20 บาท แต่ยังคงคำแนะนำ "ซื้อ" มองธุรกิจโรงแรมฟื้นตัว Hop Inn โตต่อเนื่อง หนุนกำไรปี 2569-2570 โตสองหลัก

ไฮไลท์สำคัญ

• FSSIA คาดการณ์การเติบโตของกำไรหลักของ ERW ที่ 13% ในปี 2569 และ 11% ในปี 2570
• Hop Inn ยังคงเป็นเสาหลักการเติบโตที่สำคัญ โดยคาดการณ์รายได้เติบโตเฉลี่ยต่อปีที่ 15% ในช่วงปี 2568-2570
• Valuation ยังไม่แพง สนับสนุนคำแนะนำ "ซื้อ"

การวิเคราะห์เชิงลึก

FSSIA คาดการณ์นักท่องเที่ยวต่างชาติเติบโต 6% สู่ 35 ล้านคนในปี 2569 หนุน RevPAR ของโรงแรมระดับ Luxury-to-Economy ของ ERW โต 4% แม้ GHEB เผชิญความล่าช้าในการต่อสัญญาเช่า แต่การปรับปรุงมูลค่า 500 ล้านบาทในปี 2569-2570 จะจำกัดผลกระทบต่อรายได้ <3% และเพิ่ม upside ให้กำไร 2% ทุกๆ 5% ที่ ADR ปรับตัวสูงขึ้นตั้งแต่ปี 2571 เป็นต้นไป นอกจากนี้ โครงการโรงแรมคู่แห่งใหม่ในกรุงเทพฯ จะเสริมความแข็งแกร่งให้กับการขยายธุรกิจโรงแรมขนาดกลางของ ERW และเพิ่ม upside ให้กำไร 3-4% ในปี 2573

Hop Inn คาดรายได้เติบโตเฉลี่ยต่อปีที่ 15% ในช่วงปี 2568-2570 จากความต้องการที่แข็งแกร่งและการขยายธุรกิจในไทยและเอเชีย FSSIA คาดการณ์การเปิด Hop Inn ใหม่ปีละ 9 แห่งในปี 2569-2570 หนุนสัดส่วนรายได้ของ segment นี้เป็น 29% ภายในปี 2570

FSSIA คาดการณ์กำไรหลักลดลง 15% YoY สู่ 766 ล้านบาทในปี 2568 ก่อนที่จะฟื้นตัว 13% YoY สู่ 864 ล้านบาทในปี 2569 และเร่งตัวขึ้น 11% YoY สู่ 958 ล้านบาทในปี 2570 นอกจากนี้ การปรับโครงสร้างหนี้ของ ERW จะช่วยลดต้นทุนทางการเงินและสนับสนุนกำไรตั้งแต่ปี 2569

ข้อสังเกต

• FSSIA ปรับลดประมาณการกำไรหลักลง 17% ในปี 2568, 13% ในปี 2569 และ 16% ในปี 2570 สะท้อนการปรับลดประมาณการ RevPAR สำหรับกลุ่ม Luxury-to-Economy
• FSSIA คาดการณ์ RevPAR สำหรับโรงแรม Luxury-to-Economy จะปรับตัวดีขึ้นจาก -5% ในปี 2568 เป็น +4-6% ในปี 2569-2570
• FSSIA ประเมินมูลค่า ERW ด้วยวิธี DCF โดยมี WACC ที่ 8.9% และ terminal growth rate ที่ 3%

สรุป

FSSIA ปรับลดราคาเป้าหมาย ERW เหลือ 3.20 บาท (จากเดิม 4.60 บาท) อิง DCF (WACC 8.9%, terminal growth 3%) ราคาเป้าหมายใหม่คิดเป็น P/E ปี 2569 ที่ 18 เท่า หรือ -1.5SD ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย 10 ปี แต่ยังคงคำแนะนำ "ซื้อ" จากการฟื้นตัวของกำไรตั้งแต่ปี 2569 และการเติบโตของ Hop Inn