บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

บริษัทหลักทรัพย์หยวนต้า (ประเทศไทย) จำกัด ยังคงแนะนำ "ซื้อ" หุ้น BCH โดยมีราคาเป้าหมาย 18.50 บาท มองว่าตลาดประเมินผลกระทบด้านลบมากเกินไป และมีโอกาสที่บริษัทจะจ่ายเงินปันผลสูงกว่าที่คาดการณ์ไว้

เหตุผลที่ตลาดมองข้าม BCH

หยวนต้าระบุว่า ราคาหุ้น BCH ที่ปรับตัวลงมีสาเหตุหลักจากความกังวลของตลาดในหลายประเด็น:

• ผลกระทบจาก SSO ปรับลดค่ารักษาพยาบาลผู้ประกันตนโรคร้ายแรงใน 4Q24
• การหายไปของลูกค้าคูเวตหลังรัฐบาลคูเวตหยุดส่งตัวผู้ป่วยมารักษาในไทย
• ความกังวลเกี่ยวกับหนี้ค้างจ่ายของลูกค้าคูเวต
• สถานการณ์ชายแดนไทย-กัมพูชาที่ส่งผลกระทบต่อจำนวนลูกค้ากัมพูชา

ปัจจัยบวกที่ถูกมองข้าม

อย่างไรก็ตาม หยวนต้าเชื่อว่าตลาดยังไม่ได้ให้ความสำคัญกับปัจจัยบวกหลายประการ:

• ค่ารักษาพยาบาลสำหรับโรคร้ายแรงคาดว่าจะยืนที่ 12,000 บาทได้ในปี 2026
• ลูกค้าต่างชาติที่ลดลงสามารถชดเชยได้ด้วยลูกค้าใหม่จากซาอุดิอาระเบีย
• ลูกค้ากัมพูชาคาดว่าจะทยอยฟื้นตัวผ่านการให้บริการทางอ้อมผ่าน รพ. เกษมราษฎร์ อินเตอร์ฯ เวียงจันทน์
• การก่อสร้างโรงพยาบาลแห่งใหม่ 2 แห่ง (เกษมราษฎร์ระยอง และ เกษมราษฎร์สุวรรณภูมิ) คาดว่าจะแล้วเสร็จในปี 2027 และช่วยหนุนการเติบโตของกำไรในปี 2028
• BCH มีกำไรสะสมสูงถึง 9.7 พันล้านบาท และมีเงินสด 1.4 พันล้านบาท ทำให้มีแนวโน้มที่จะจ่ายปันผลในรอบ 2H25 ได้มากกว่าที่คาดไว้

โอกาสจ่ายปันผลสูงกว่าคาด

หยวนต้าปรับเพิ่มประมาณการอัตราการจ่ายเงินปันผล (DPO) ขึ้นเป็น 100% ทำให้คาดการณ์เงินปันผลที่ 0.44 บาท ใน 2H25 คิดเป็นผลตอบแทน 4.4% นอกจากนี้ ยังมองว่ามีโอกาสที่บริษัทจะจ่ายปันผลสูงกว่า 100% ซึ่งจะช่วยเพิ่ม ROE และจำกัดความเสี่ยงขาลงของราคาหุ้น

Valuation น่าสนใจ

ราคาหุ้น BCH ปัจจุบันมี Valuation ที่น่าสนใจ โดยมี PER2026 เพียง 16 เท่า (เทียบกับ BDMS ที่ 17 เท่า) บนสมมติฐานกำไรปี 2026 เติบโตเพียง 8% YoY โดยยังไม่รวมโอกาสหากลูกค้าตะวันออกกลางฟื้นตัวและการกลับรายการสำรองลูกค้าคูเวตที่คาดว่าจะกลับมาชำระเงินใน 1Q26

สรุป

หยวนต้ายังคงแนะนำ "ซื้อ" หุ้น BCH โดยมีราคาเป้าหมาย 18.50 บาท จากการประเมินด้วยวิธี DCF โดยใช้ WACC ที่ 7.6% (Ke 8.6%) และ Terminal growth 3% มองว่าตลาดประเมินผลกระทบด้านลบมากเกินไป และมีโอกาสที่บริษัทจะจ่ายเงินปันผลสูงกว่าที่คาดการณ์ไว้