บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

text-primary KSS ปรับราคาเป้าหมาย AOT ขึ้น แต่ยังคงคำแนะนำ "Neutral"

บริษัทหลักทรัพย์กรุงศรี (KSS) ได้ปรับราคาเป้าหมายของ บริษัท ท่าอากาศยานไทย จำกัด (มหาชน) หรือ AOT ขึ้นเป็น 44.75 บาท จากเดิม 30.00 บาท (DCF, WACC 6.9%) โดยยังคงคำแนะนำ "Neutral" แม้ว่าราคาเป้าหมายใหม่จะมี Upside จากเป้าหมายสถิติการบินของบริษัทฯ ที่สูงกว่าที่ KSS คาดการณ์ไว้ (Best case 53.50 บาท)

text-primary ผลเจรจา King Power และการขึ้นค่า PSC

KSS มองว่าผลการเจรจากับ King Power เรื่องผลประโยชน์ตอบแทนสัมปทาน Duty free ใน 6 สนามบินของ AOT ออกมาใกล้เคียงกับกรณี Base case เดิมที่ KSS คาดการณ์ไว้ (BKK ขั้นต่ำ 6 พันลบ./ปี) แต่ต่ำกว่ากรณี Best case เดิม (BKK 8 พันลบ./ปี) นอกจากนี้ การปรับขึ้นค่า PSC พิจารณาโดยคณะกรรมการการบินพลเรือน (กบร.) ออกมาสูงกว่ากรณี Base case ที่ KSS ยังไม่รวมการปรับขึ้น แต่ต่ำกว่ากรณี Best case เดิม

text-primary ปรับประมาณการกำไร FY26F-FY27F ขึ้น 28-55%

KSS ได้ปรับประมาณการกำไรปี FY26F-FY27F ขึ้น 28% และ 55% เป็น 20,203 ล้านบาท และ 26,384 ล้านบาท ตามลำดับ สะท้อนผลการเจรจา King Power ที่ออกมาใกล้เคียงคาด และการปรับขึ้นค่า PSC โดยปรับเพิ่มรายได้ค่าสัมปทานปี FY27F ขึ้นเล็กน้อย 1% (คาดเริ่มสัญญาใหม่ตั้งแต่ม.ค.26) และปรับเพิ่มรายได้ค่าธรรมเนียมผู้โดยสาร (PSC) ปี FY26F ขึ้น 18% และปี FY27F ขึ้น 38% (คาดเริ่มเก็บค่า PSC อัตราใหม่ตั้งแต่ เม.ย.26) นอกจากนี้ KSS ปรับอัตรา SG&A/Sales ลงสะท้อนการบริหารค่าใช้จ่ายในปี FY25 ที่ดีกว่าคาด

text-primary ความเสี่ยงและข้อสังเกต

KSS มองว่าหุ้น AOT มี Sentiment บวกจากการปรับขึ้น PSC ที่สูงกว่าตลาดคาด และราคาเป้าหมายมี Upside จากเป้าหมายปริมาณผู้โดยสารและเที่ยวบินของบริษัทฯ ที่สูงกว่า KSS คาดการณ์ไว้ อย่างไรก็ตาม KSS ยังคงคำแนะนำ "Neutral" เนื่องจากพิจารณาที่ค่า P/E’26F-27F ที่ 34x และ 26x ตามลำดับ ถือว่าค่อนข้างสูงเมื่อเทียบกับหุ้นกลุ่มสนามบินทั่วโลกซื้อขายกันที่ 10-20x และมีความเสี่ยงจากกระแสเงินสดจ่ายในการลงทุนอาจสูงกว่าคาดจากกำลังจะเข้าสู่รอบการขนาดใหญ่กว่า 2 แสนลบ. ในอีก 5-10 ปีข้างหน้า