บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

Maybank Securities (ประเทศไทย) ปรับเพิ่มราคาเป้าหมาย AOT เป็น 56 บาท จากเดิม 49 บาท พร้อมคงคำแนะนำ "ซื้อ" ชี้โครงสร้าง MAG ใหม่และการปรับขึ้น PSC หนุนผลประกอบการ

ไฮไลท์สำคัญ

• AOT อนุมัติแก้ไขสัญญาดิวตี้ฟรี BKK: ใช้ค่า MAG 233 บาท/ผู้โดยสารขาออกระหว่างประเทศ ปรับเพิ่ม 5% ต่อปี ถึงปี 2578
• CAAT ปรับเพิ่ม PSC: ผู้โดยสารระหว่างประเทศขาออกเป็น 1,120 บาท สูงกว่าคาดการณ์เดิม
• อัพไซด์เพิ่มเติม: จากการเก็บ PSC ผู้โดยสาร Transit-Transfer และรายได้สัมปทานที่สูงขึ้น

รายละเอียดการวิเคราะห์

Maybank Securities มองว่าการปรับขึ้น PSC สูงกว่าที่คาดการณ์ไว้ จะสะท้อนต้นทุนการดำเนินงานสนามบินที่แท้จริง รวมถึงเงินลงทุนขยายสนามบินใน 5 ปีข้างหน้า การปรับ MAG ขึ้น 5% ต่อปีตลอดอายุสัญญา จะทำให้รายได้สัมปทานเติบโตเร็วกว่าจำนวนผู้โดยสารระหว่างประเทศ

ราคาเป้าหมายใหม่ 56 บาท มาจากการประเมินมูลค่าด้วยวิธี DCF โดยมีปัจจัยบวกจากการปรับขึ้น MAG และ PSC ซึ่งสูงกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ก่อนหน้า

Maybank Securities คาดการณ์ว่า AOT จะมีกำไรสุทธิปี FY26E ที่ 21,078 ล้านบาท และ FY27E ที่ 28,404 ล้านบาท

ข้อสังเกตและปัจจัยเสี่ยง

• อัพไซด์: หาก AOT สามารถเก็บ PSC จากผู้โดยสาร Transit-Transfer ได้ จะมีรายได้เพิ่มขึ้นราว 1.9 พันล้านบาท
• ความเสี่ยง: King Power Duty Free อาจไม่สามารถชำระหนี้ 14,000 ล้านบาทได้ และการฟื้นตัวของนักท่องเที่ยว Short-haul ที่ช้ากว่าคาด

สรุป

Maybank Securities ยังคงคำแนะนำ "ซื้อ" AOT โดยมีราคาเป้าหมายใหม่ที่ 56 บาท มองว่า AOT จะได้รับประโยชน์จากโครงสร้าง MAG ใหม่, การปรับขึ้น PSC และการฟื้นตัวของการท่องเที่ยว แม้จะมีความเสี่ยงที่ต้องติดตาม