บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

FSSIA (FSS International Investment Advisory Securities Co Ltd) ประเมินหุ้น PR9 โดยมีมุมมองเชิงบวกต่อการเติบโตในอนาคต

ไฮไลท์สำคัญ

• การเลื่อนการตั้งสำรองหนี้สงสัยจะสูญจากตะวันออกกลาง: การตัดสินใจเลื่อนการตั้งสำรองสำหรับลูกหนี้จากตะวันออกกลางไปเป็นอย่างน้อย Q4/26 ช่วยลดความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้น
• การดำเนินงานที่แข็งแกร่ง: การเติบโตของผู้ป่วยทั้งชาวไทยและต่างชาติ สนับสนุนการเติบโตของกำไรหลักในระดับตัวเลขสองหลักในปี 2568-2569
• ราคาหุ้นที่น่าสนใจ: ราคาปัจจุบันของ PR9 อยู่ที่ P/E ปี 2569 ที่ 16 เท่า ทำให้มีโอกาสในการปรับตัวขึ้น

การวิเคราะห์เชิงลึก

FSSIA คาดการณ์ว่า PR9 ไม่จำเป็นต้องตั้งสำรองสำหรับลูกหนี้จากโครงการสวัสดิการผู้ป่วยตะวันออกกลางในขณะนี้ โดยอาจเริ่มพิจารณาอีกครั้งใน Q4/26 การตัดสินใจนี้มาจากการหารือระหว่างผู้บริหาร PR9 และผู้ตรวจสอบบัญชี ซึ่งจะติดตามการเก็บหนี้ในอีก 12 เดือนข้างหน้า หากแนวโน้มการชำระหนี้ดีขึ้น การตั้งสำรองในอนาคตก็จะถูกจำกัด

การดำเนินงานหลักของ PR9 ยังคงแข็งแกร่ง โดยได้รับการสนับสนุนจากผู้ป่วยชาวไทยที่เลื่อนการรักษาเนื่องจากการระบาดตามฤดูกาลที่ล่าช้า รวมถึงการรักษาโรคที่ซับซ้อนที่เพิ่มขึ้นและการตรวจสุขภาพช่วงปลายปีที่แข็งแกร่งขึ้น ผู้ป่วยต่างชาติ (26% ของรายได้ 9 เดือนแรกของปี 2568) ยังคงมีแนวโน้มเพิ่มขึ้น นำโดยกาตาร์และสหรัฐอาหรับเอมิเรตส์ และมีส่วนสนับสนุนจากตลาดใหม่ๆ เช่น โอมานและบังกลาเทศ ในขณะที่เมียนมาร์ช่วยชดเชยความอ่อนแอจากกัมพูชา

FSSIA คาดการณ์กำไรสุทธิ Q4/25 ที่ 220 ล้านบาท (-1% q-q, +7% y-y) และคงประมาณการกำไรหลักปี 2568 ที่เติบโต 16% y-y ซึ่งสูงที่สุดในกลุ่ม

FSSIA คาดว่ากำไรหลักปี 2569 ของ PR9 จะเติบโต 12% y-y โดยมีปัจจัยขับเคลื่อนหลักคือความสามารถในการรักษาโรคที่ซับซ้อนที่เพิ่มขึ้น การนำเสนอบริการทางการแพทย์ที่กว้างขึ้น และความแข็งแกร่งอย่างต่อเนื่องในด้านต่างๆ นอกจากนี้ FSSIA คาดว่าสัดส่วนรายได้จากผู้ป่วยต่างชาติจะเพิ่มขึ้นเป็น 29% ในปี 2569 (ปี 2568: 27%)

ข้อสังเกต

• ความกังวลเรื่องการตั้งสำรอง: ราคาหุ้น PR9 ลดลง 14% ในช่วงเดือนที่ผ่านมาเนื่องจากความกังวลเกี่ยวกับการตั้งสำรองหนี้ที่อาจเกิดขึ้นและความเสี่ยงที่ผลประกอบการ Q4/25 อาจไม่ทำสถิติสูงสุดใหม่
• ราคาหุ้นปัจจุบัน: หุ้น PR9 ซื้อขายที่ P/E ปี 2569 ที่ 16 เท่า หรือ -1.5SD ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย 5 ปี ในขณะที่ยังคงเสนอ PEG ปี 2569 ที่ 1.4 เท่า ซึ่งต่ำที่สุดในกลุ่ม

สรุป

FSSIA คงคำแนะนำ "ซื้อ" สำหรับ PR9 โดยให้ราคาเป้าหมายที่ 30.00 บาท (Upside +54.6%) เนื่องจากมองว่าการเติบโตของกำไรหลักในปีหน้ายังคงแข็งแกร่ง และการตั้งสำรองที่อาจเกิดขึ้นในปี 2569 มีแนวโน้มที่จะลดกำไรลงเพียง 2-3% เท่านั้น FSSIA มองเห็นโอกาสในการปรับตัวขึ้นของราคาหุ้น PR9

การประเมินมูลค่าของ FSSIA อิงตามการวิเคราะห์ปัจจัยพื้นฐานและการเปรียบเทียบกับกลุ่มโรงพยาบาลอื่นๆ โดยพิจารณาถึงศักยภาพในการเติบโตของ PR9 และความสามารถในการทำกำไร