บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

text-primary หยวนต้าคงคำแนะนำ "TRADING" สำหรับ AOT ที่ราคาเป้าหมาย 42.00 บาท

text-primary ไฮไลท์สำคัญ

บริษัทหลักทรัพย์หยวนต้า (ประเทศไทย) จำกัด คาดการณ์ว่าการแก้ไขสัญญาสัมปทาน Duty Free และการปรับขึ้นค่าบริการผู้โดยสารขาออก (PSC) จะเป็นปัจจัยบวกต่อผลประกอบการของ บริษัท ท่าอากาศยานไทย จำกัด (มหาชน) หรือ AOT

text-primary รายละเอียดการวิเคราะห์

หยวนต้ามีมุมมองเป็นบวกเล็กน้อยต่อ AOT เนื่องจากผลของการเจรจาสัมปทานกับ King Power และการขึ้นค่า PSC มีโอกาสเป็นบวกต่อประมาณการและราคาเหมาะสม โดยอิงสมมติฐานว่า i) คาดการณ์รายได้สัมปทานใกล้เคียงกับการจ่ายเป็นเงื่อนไขส่วนแบ่งรายได้ 20% หาก Minimum guarantee ใหม่สูงกว่าจะเป็นบวกต่อประมาณการ และ ii) การเพิ่มค่า PSC คาดการปรับขึ้นในผู้โดยสารระหว่างประเทศ +250 บาท/คน แต่ไม่เพิ่มเส้นทางในประเทศ ทุกๆ การเพิ่มขึ้นอีก 50 บาทจะเป็นบวกต่อราคาเหมาะสมราว 2 บาทต่อหุ้น

แนวโน้มกำไรปกติในไตรมาส 1 ปี 2568/26 (ต.ค.-ธ.ค.25) คาดว่าจะเติบโต QoQ จากการกลับเข้าสู่ช่วง High Season แต่เมื่อเทียบกับไตรมาส 1 ปี 2567/25 คาดว่าผลประกอบการจะลดลง YoY ในอัตราที่ชะลอตัวลง เนื่องจากรับรู้ค่าใช้จ่ายรันเวย์ 3 และผลของการขอยกเลิก Duty Free ขาเข้าเกือบเต็มไตรมาสแล้ว

บริษัทตั้งเป้าหมายปีงบประมาณ 2569 จำนวนผู้โดยสารรวมและเที่ยวบินรวมจะเติบโต 7% YoY เป็น 135 ล้านคนและ 8.4 แสนเที่ยวบินตามลำดับ อย่างไรก็ตามจากยอดจอง Slot ล่วงหน้าสะท้อนดีมานด์ที่แข็งแกร่ง ปริมาณเที่ยวบินฤดูหนาว (ต.ค.-มี.ค.) เพิ่มขึ้น 17% YoY ผู้บริหารประเมินว่ามีโอกาสที่จำนวนเที่ยวบินจะเติบโตดีมากกว่าเป้าหมายที่ตั้งไว้

AOT อยู่ระหว่างทบทวนแผนแม่บท เบื้องต้นประเมินงบลงทุนสำหรับปีงบประมาณ 2569 ที่ 8.0-9.0 พันล้านบาท ใกล้เคียง 1.0 หมื่นล้านบาทในปีงบประมาณ 2568

text-primary ข้อสังเกต

การแก้ไขสัญญาสัมปทาน Duty Free: ผู้บริหารประเมินผลการเจรจากับ King Power ใกล้ได้ข้อสรุปและเตรียมนำเสนอบอร์ด AOT อนุมัติ โดยคาดเงื่อนไขใหม่จะต้องไม่ต่ำกว่าเงื่อนไขของ King Power ที่ขอจ่ายเป็นส่วนแบ่งรายได้ 20% เท่านั้น รวมถึงไม่น้อยกว่าข้อเสนอของผู้ประมูลรายที่ 2 ผู้บริหารยืนยันว่าจะต้องมี 2 เงื่อนไขเหมือนเดิมคือจ่ายเป็นส่วนแบ่งรายได้ 20% จากยอดขายหรือจ่ายส่วนแบ่งรายได้ขั้นต่ำต่อหัว (Minimum Guarantee per head) แล้วจ่ายจริงบนเงื่อนไขที่ให้ผลตอบแทนต่อ AOT สูงกว่า

การปรับขึ้นค่าบริการ PSC: ขึ้นอยู่กับการพิจารณาของคณะกรรมการบินพลเรือน (กบร.) หากอนุมัติคาดจะสามารถระบุวันบังคับใช้ได้เลยล่วงหน้าไม่น้อยกว่า 4 เดือนหรือประมาณเม.ย. 2569 ผู้บริหารคาดว่ามีโอกาสสูงที่จะได้ปรับขึ้นเฉพาะเที่ยวบินระหว่างประเทศมากกว่า 300 บาท/คน แต่ไม่เพิ่ม PSC เส้นทางในประเทศให้สอดคล้องกับมาตรการกระตุ้นการท่องเที่ยวในประเทศของภาครัฐฯ

text-primary สรุป

หยวนต้าคงคำแนะนำ "TRADING" สำหรับ AOT ที่ราคาเหมาะสม 42.00 บาท โดยมีปัจจัยเสี่ยงสำคัญคือ ตัวเลขนักท่องเที่ยวต่ำกว่าคาด การออกมาตรการช่วยเหลือเพิ่มเติม และความเสี่ยงเศรษฐกิจถดถอยรุนแรงทั่วโลก