บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ไฮไลท์สำคัญ

บล.เอเซีย พลัส (ASPS) ประเมินกำไรปกติงวด 4Q68 ของ AOT ที่ 4 พันล้านบาท สูงกว่า BB Consensus 13% จากการบริหารค่าใช้จ่ายพนักงานที่ดีขึ้น อย่างไรก็ตาม กระแสเงินสดอิสระ (FCFF) ลดลงเนื่องจากลูกหนี้การค้าเพิ่มขึ้น ASPS ยังคงคำแนะนำ "Neutral" สำหรับ AOT โดยให้ราคาเป้าหมายที่ 41 บาท

ผลการดำเนินงานและประมาณการ

• กำไรปกติ 4Q68: อยู่ที่ 4 พันล้านบาท (+9.5% QoQ, -8% YoY) สูงกว่า BB Consensus 13%
• กำไรปกติปี 2568: อยู่ที่ 1.8 หมื่นล้านบาท (-6% YoY)
• FCFF ปี 2568: ลดลงจาก 2.5 หมื่นล้านบาท เหลือ 1.6 หมื่นล้านบาท เนื่องจากลูกหนี้การค้าเพิ่มขึ้น
• รายได้ปี 2568: 6.7 หมื่นล้านบาท (-1% YoY) โดยรายได้ที่ไม่เกี่ยวกับกิจการการบินลดลง แต่รายได้ที่เกี่ยวกับกิจการการบินเพิ่มขึ้น

ข้อสังเกตและปัจจัยที่ต้องติดตาม

• ตัวแปรหลักที่มีผลต่อกำไรปี 2569-70: การปรับขึ้นค่าบริการผู้โดยสารขาออก (PSC) และรายได้ส่วนแบ่งผลประโยชน์
• Sensitivity Analysis: กรณี Best case หาก PSC เพิ่มขึ้น 200 บาทต่อคน และรายได้ส่วนแบ่งผลประโยชน์ลดลง 25% จะทำให้กำไรปี 2569-70 สูงขึ้น 8% และ 33% ตามลำดับ FV จะขยับขึ้นเป็น 54 บาท
• ความเสี่ยง: ความไม่แน่นอนของการขึ้น PSC และ Capex cycle จากการขยายสนามบิน

สรุป

ASPS มองว่า AOT มีโอกาสตอบสนองเชิงบวกในระยะสั้นจากการบริหารค่าใช้จ่าย แต่ Forward PER ที่ 27 เท่า, Capex cycle และความไม่แน่นอนของการขึ้น PSC จะเป็นปัจจัยจำกัดการปรับขึ้นของราคาหุ้นในระยะกลาง ASPS แนะนำ "Neutral" โดยให้ราคาเป้าหมาย 41 บาท อิง DCF