บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

หยวนต้ายังคงคำแนะนำ "TRADING" สำหรับ EGCO แม้กำไร 3Q25 จะต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้มาก โดยให้ราคาเป้าหมายสิ้นปี 2569 ที่ 138.00 บาท

ผลประกอบการที่น่าผิดหวัง

EGCO รายงานผลขาดทุนสุทธิ 3Q25 ที่ 656 ล้านบาท ซึ่งต่ำกว่าที่หยวนต้าและตลาดคาดการณ์ไว้มาก หากไม่รวมรายการพิเศษ กำไรปกติจะอยู่ที่ 844 ล้านบาท ลดลง 55% QoQ และ 77% YoY สาเหตุหลักมาจากอัตรากำไรขั้นต้นที่ต่ำกว่าคาดและส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมน้อยกว่าที่คาดไว้

ปัจจัยกดดันผลกำไร

กำไรปกติลดลง QoQ แม้จะเป็นช่วง High Season ของโรงไฟฟ้าก๊าซธรรมชาติในสหรัฐฯ และโรงไฟฟ้าพลังงานน้ำในลาว เนื่องจากหมดอายุสัญญา PPA ของโรงไฟฟ้าถ่านหิน Quezon (QPL) ในฟิลิปปินส์ และเข้าสู่ช่วง Low Season ของโครงการลม Yunlin ในไต้หวัน นอกจากนี้ กำไรที่ลดลง YoY ยังเป็นผลกระทบจากการหมดอายุสัญญา PPA ของโรงไฟฟ้า QPL และส่วนแบ่งกำไรจากโรงไฟฟ้า Paju ES ในเกาหลีที่ลดลง

แนวโน้มในอนาคต

หยวนต้าคาดว่ากำไรปกติ 4Q25 จะอยู่ที่ 1,000-1,300 ล้านบาท ฟื้นตัว QoQ แม้จะออกจากช่วง High Season ของโรงไฟฟ้าในสหรัฐฯ และโครงการน้ำในลาว โดยได้แรงหนุนจากการกลับมาจ่ายไฟฟ้าตามสัญญา PPA ฉบับใหม่ของโรงไฟฟ้า QPL และการกลับมาดำเนินงานเต็มประสิทธิภาพของโรงไฟฟ้า KK4 และ KEPCO อย่างไรก็ตาม คาดว่ากำไรปกติจะยังลดลง YoY จากฐานที่สูงในปีก่อน

คงคำแนะนำ "TRADING"

หยวนต้าคงราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2569 ที่ 138.00 บาท/หุ้น โดยมองว่าการจ่ายเงินปันผลในระดับ 6.50 บาท/หุ้น/ปี จะช่วยจำกัด Downside ของราคาหุ้นได้ แต่การฟื้นตัวของราคาหุ้นในระยะสั้นจะยังถูกจำกัดจากแนวโน้มผลประกอบการที่ไม่เด่นและการปรับลดประมาณการของตลาด

วิธีคิดราคาเป้าหมาย

ราคาเป้าหมาย 138.00 บาท มาจากการประเมินโดยวิธี SOTP (Sum of the parts) โดยมี WACC (Weighted Average Cost of Capital) ที่ 9.3% รวมถึง premium 3% จาก SET ESG Rating ที่ระดับ AA ได้ราคาเป้าหมาย 142.62 บาท และวิธี Implied Yield (Yield ที่คาดหวัง) ที่ 6.4% ได้ราคาเป้าหมาย 102.36 บาท