บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

KSS ประเมิน AOT: ระวังแรงขายทำกำไร แม้ผลเจรจา King Power และ PSC เป็นบวก

Krungsri Securities (KSS) ออกบทวิเคราะห์หุ้น บมจ.ท่าอากาศยานไทย (AOT) โดยคงคำแนะนำ "Neutral" ให้ราคาเป้าหมาย 30 บาท (กรณี Base case) และ 45.75 บาท (กรณี Best case) แม้ว่าจะมีปัจจัยบวกจากการเจรจากับ King Power และการปรับขึ้นค่า PSC แต่ KSS มองว่าราคาหุ้น AOT ปัจจุบัน (41.25 บาท) ได้สะท้อนความคาดหวังเชิงบวกไปมากแล้ว

ผลเจรจา King Power: Upside จำกัด, PSC: ขึ้น Inter สูงกว่าคาด

KSS สรุปประเด็นสำคัญจากการประชุมนักวิเคราะห์ (24 พ.ย. 2568) ดังนี้:

• ผลเจรจา King Power: Minimum Guarantee (MG) ใหม่ ไม่ต่ำกว่าข้อเสนอผู้ประมูลรายที่ 2 (8.5 พันลบ.) หลังหักผลกระทบจากการเรียกคืนพื้นที่และยกเลิก Inbound Duty Free ดังนั้น Upside จากกรณี Base case (MG 6 พันลบ./ปี) อาจมีจำกัด
• PSC: คณะกรรมการการบินพลเรือน (กบร.) จะพิจารณา 3 ธ.ค. 2568 คาดว่าจะขึ้น PSC Inter สูงกว่า 300 บาท แต่จะไม่ขึ้น PSC Dom ภาพรวม Upside ไม่น่าจะสูงกว่ากรณี Best case (ขึ้น PSC Inter 270 บาท และ PSC Dom 200 บาท)
• กำไร 4Q25: อาจสูงกว่าคาด แต่ไม่มีผลต่อกำไรปี FY26F เนื่องจาก SG&A ที่ต่ำกว่าคาดเกิดจากการจ่ายโบนัสพนักงานต่ำกว่าที่สำรองไว้
• เป้าผู้โดยสารและเที่ยวบินปี FY26F: AOT ตั้งเป้าเติบโต +7% สูงกว่า KSS คาดการณ์ (+2% และ +3% ตามลำดับ)

ข้อสังเกต: ราคาหุ้นสะท้อน Upside ไปมาก, โอกาสเกิด Best Case ยากขึ้น

KSS มองว่าราคาหุ้น AOT ได้ตอบสนองต่อความคาดหวังเชิงบวกจากผลการเจรจา King Power และการปรับขึ้นค่า PSC ไปมากแล้ว เหลือ Upside ไม่มากเมื่อเทียบกับกรณี Best case (+11%) แต่มี Downside มากเมื่อเทียบกับกรณี Base case (-27%) นอกจากนี้ KSS มองว่าโอกาสที่จะเกิด Best case นั้นยากขึ้น โดยเฉพาะอย่างยิ่งในเรื่องของการเจรจากับ King Power

คำแนะนำ: ระมัดระวังการเก็งกำไร, ระวัง Sell on Fact

KSS แนะนำให้ระมัดระวังหากจะเก็งกำไรจากผลการเจรจา King Power และการปรับขึ้นค่า PSC และให้ระวังแรงขายทำกำไร (Sell on fact) เมื่อประเด็นข้างต้นมีความชัดเจน ทั้งนี้ KSS ประเมินราคาเป้าหมาย AOT โดยใช้วิธี DCF (Discounted Cash Flow) โดยมี WACC (Weighted Average Cost of Capital) ที่ 7.2%