บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

บริษัทหลักทรัพย์หยวนต้า (ประเทศไทย) จำกัด (Yuanta) ปรับลดคำแนะนำสำหรับหุ้น บริษัท สตาร์ ปิโตรเลียม รีไฟน์นิ่ง จำกัด (มหาชน) หรือ SPRC เป็น "TRADING" พร้อมให้ราคาเป้าหมาย 5.80 บาท แม้ว่าผลประกอบการ Q3/25 จะออกมาแข็งแกร่งเกินคาด

text-primary ผลประกอบการ Q3/25 สุดแกร่ง

SPRC รายงานกำไรสุทธิ 1.6 พันล้านบาทใน Q3/25 ซึ่งสูงกว่าที่หยวนต้าและ Bloomberg consensus คาดการณ์ไว้ที่ 0.9 - 1.1 พันล้านบาท ปัจจัยหลักมาจากอัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจจำหน่ายปิโตรเลียมที่ทำได้ดีกว่าคาด ที่ US$1.5/bbl (คาดการณ์เดิม US$1/bbl) ผลประกอบการฟื้นตัวทั้ง QoQ และ YoY จากที่ขาดทุนสุทธิ 812 ล้านบาทใน Q2/25 และ 2.2 พันล้านบาทใน Q3/24

ปัจจัยขับเคลื่อนหลักมาจากการเพิ่มขึ้นของปริมาณขายรวมเป็น 17.7 ล้านบาร์เรล (+5% QoQ, +7% YoY) โดยเฉพาะอย่างยิ่งการเพิ่มขึ้นของอัตราการกลั่นเป็น 96% (+8% QoQ, +6% YoY) อัตรากำไรขั้นต้นของกิจการอยู่ที่ US$6.9/bbl (+8% QoQ, +30% YoY) โดยธุรกิจการกลั่นทำได้ US$5.4/bbl จากส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์น้ำมันขั้นกลางที่เร่งตัวขึ้น นอกจากนี้ยังมีกำไรจากสต็อกน้ำมัน (ก่อนภาษี) 475 ล้านบาท และค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานที่ลดลง

text-primary ข้อสังเกตและปัจจัยที่ต้องจับตา

หยวนต้ามองว่าผลการดำเนินงานหลักใน Q4/25 จะยังคงได้รับแรงหนุนจากค่าการกลั่นที่เร่งตัวขึ้น ตามทิศทาง Crack spread ของน้ำมันสำเร็จรูปชนิดหลัก อย่างไรก็ตาม ประเด็นบวกดังกล่าวอาจถูกชดเชยด้วย 1) การทยอยบันทึกค่าใช้จ่ายเกี่ยวกับการซ่อมบำรุงตั้งแต่ Q4/25 ก่อนเข้าสู่รอบวัฏจักรปิดซ่อมบำรุงใหญ่ใน Q1/26 2) การชะลอตัวของความต้องการใช้น้ำมันเบนซินในภูมิภาคตะวันตกช่วงฤดูหนาว และ 3) ความผันผวนของราคาน้ำมันดิบในตลาดโลก

ดังนั้น โมเมนตัมการเติบโตของกำไรในช่วง Q4/25 – Q1/26 อาจโดดเด่นน้อยกว่าหุ้นที่ไม่มีกำหนดการหยุดซ่อมบำรุงในช่วงเวลาดังกล่าว

text-primary สรุปและคำแนะนำ

แม้ว่าผลประกอบการ Q3/25 จะแข็งแกร่งกว่าคาด แต่ราคาหุ้น SPRC ได้ปรับตัวขึ้นมาแล้ว +18% ในช่วง 1 เดือนที่ผ่านมา ทำให้ Upside gain เหลือเพียง 11% หยวนต้าจึงปรับลดคำแนะนำเป็น "TRADING" ที่ราคาเหมาะสม 5.80 บาท โดยแนะนำให้ Let profit run เพื่อรอจังหวะเพิ่มน้ำหนักการลงทุนอีกครั้ง