บทความ ข่าวสาร กิจกรรม
SIRI ปี 68 ตั้งเป้าโต 13% INVX มองบวก แต่หั่นกำไรปี 67 เล็กน้อย
P/E 4.80 YIELD 10.30 ราคา 1.45 (0.00%)
ไฮไลท์สำคัญ: INVX มอง SIRI ปี 68 เติบโตต่อเนื่อง
INVX มองบวกต่อแผนธุรกิจปี 2568 ของ SIRI ที่ตั้งเป้าเติบโต 13% จากปีก่อนหน้า โดยมีปัจจัยหนุนจากการเปิดตัวโครงการใหม่มากขึ้น โดยเฉพาะโครงการแนวราบระดับพรีเมียม อย่างไรก็ตาม INVX ปรับลดประมาณการกำไรปกติปี 2567 ลง 4% เพื่อสะท้อนอัตรากำไรขั้นต้นที่อ่อนตัวลง
รายละเอียดการวิเคราะห์และประมาณการ
SIRI ตั้งเป้า Presales ปี 2568 ที่ 4.6 หมื่นล้านบาท (+13%) แบ่งเป็นแนวราบ 63% และคอนโด 37% โดยจะเปิดตัวโครงการใหม่ 29 โครงการ มูลค่า 5.2 หมื่นล้านบาท (+29%) INVX ปรับประมาณการรายได้ปี 2567 ลดลง 3% มาอยู่ที่ 3.79 หมื่นล้านบาท (+2.6%) โดยประเมินอัตรากำไรขั้นต้นเฉลี่ยที่ 30.7% ลดลงจากเดิมที่ 31.3% ส่งผลให้ปรับลดประมาณการกำไรปกติปี 2567 ลง 4% มาอยู่ที่ 5.2 พันล้านบาท (-1.4%) คาดกำไรสุทธิ 4Q67 อยู่ที่ 1.24 พันล้านบาท (-4.4% YoY และ -4.9% QoQ)
INVX คาดการเติบโตปี 2568 จะได้แรงหนุนจาก JV และการขายสินทรัพย์ โดย SIRI มี Backlog รวม 1.6 หมื่นล้านบาท (ของ SIRI 1.3 หมื่นล้านบาท และ JV 3 พันล้านบาท) ซึ่งจะรับรู้เป็นรายได้ 60% ในปี 2568 และส่วนที่เหลือในปี 2569-2570 INVX ปรับประมาณการรายได้ปี 2568 ของ SIRI ลง 10% มาอยู่ที่ 3.9 หมื่นล้านบาท (+3.6%) เพื่อสะท้อนจำนวนโครงการที่บริษัทเป็นเจ้าของที่ลดลง แต่คาดว่าส่วนแบ่งกำไรจาก JV จะเพิ่มขึ้น 19% มาอยู่ที่ 1.4 พันล้านบาท
ข้อสังเกตและความเสี่ยง
INVX มองว่า อัตรากำไรขั้นต้นเฉลี่ยในปี 2568 จะยังคงได้รับแรงกดดันจากการจัดโปรโมชั่นลดราคา จึงปรับลดประมาณการอัตรากำไรขั้นต้นปี 2568 ลงมาอยู่ที่ 30.7% จากเดิมที่ 31.7% ประมาณการกำไรปกติปี 2568 ที่ปรับใหม่อยู่ที่ 5.17 พันล้านบาท (-1.5%) ลดลง 4% จากประมาณการเดิม ทั้งนี้ ยังไม่ได้รวมกำไรพิเศษ 100-200 ล้านบาท จาก JV ที่จะเริ่มบันทึกใน 1Q68 และกำไรจากการขายสินทรัพย์ของ JV มูลค่า 5.5 พันล้านบาท ใน 4Q68 เข้ามาในประมาณการ
ความเสี่ยงที่สำคัญคือการบริหารกระแสเงินสด เนื่องจาก SIRI มีหุ้นกู้มูลค่ารวม 1.51 หมื่นล้านบาท ที่จะครบกำหนดไถ่ถอนในปี 2568 SIRI วางแผนออกหุ้นกู้ชุดใหม่ทดแทนหุ้นกู้เดิม ด้วยต้นทุนทางการเงินไม่เกิน 4.2%
สรุปและคำแนะนำ
INVX คงคำแนะนำ OUTPERFORM สำหรับ SIRI โดยปรับราคาเป้าหมายปี 2568 ใหม่เป็น 2.10 บาท/หุ้น (PE 7.1 เท่า, หรือ +0.25 S.D. ของ PE เฉลี่ย 8 ปี) ลดลงจาก 2.14 บาท นอกจากนี้ INVX ยังคาดการณ์เงินปันผลงวด 2H67 ที่ 0.08 บาท/หุ้น คิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผล 5% SIRI ได้รับการปรับอันดับ ESG Ratings ขึ้นจาก BBB ในปี 2566 มาอยู่ที่ AAA ในปี 2567 ซึ่งเป็นระดับสูงสุดและสูงที่สุดในกลุ่ม