บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ไฮไลท์สำคัญ

บริษัทหลักทรัพย์หยวนต้า (ประเทศไทย) จำกัด เริ่มต้นคำแนะนำ "ซื้อ" หุ้น WHAUP โดยประเมินราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2026 ที่ 5.40 บาท/หุ้น มองการเติบโตจาก Data Center หนุนความต้องการใช้น้ำและไฟฟ้าเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ

การวิเคราะห์ของหยวนต้า

หยวนต้าวิเคราะห์ว่าการเข้ามาลงทุนของกลุ่มผู้ประกอบการ Data Center ในนิคมอุตสาหกรรมของกลุ่ม WHA ในช่วง 1 ปีที่ผ่านมา จะเป็นปัจจัยที่เข้ามาช่วยหนุนการเติบโตของ WHAUP ในระยะยาว เนื่องจากอุตสาหกรรม Data Center มีปริมาณความต้องการใช้น้ำสูงที่สุด (50-100 ลบ.ม./ไร่/วัน เทียบกับอุตสาหกรรมทั่วไปที่ใช้เพียง 4-7 ลบ.ม./ไร่/วัน) โดยคาดว่ารายได้ของธุรกิจน้ำจะเริ่มเติบโตตั้งแต่ปี 2025 จากการรับรู้ค่าใช้น้ำส่วนเกิน (Excessive Charge) จากกลุ่มลูกค้า Data Center ในช่วงก่อสร้างโครงการ และจะเริ่มเห็นการเติบโตของปริมาณขายน้ำได้ตั้งแต่ปลายปี 2026 เป็นต้นไป หลังโครงการ Data Center เริ่มทยอย COD (คาดใช้เวลาก่อสร้าง 18-24 เดือน)

ข้อสังเกตและประมาณการ

แม้หยวนต้าประเมินว่ารายได้จากธุรกิจน้ำจะเริ่มเติบโตตั้งแต่ปี 2025 แต่คาดกำไรปกติปี 2025 จะลดลงมาอยู่ที่ 1,003 ล้านบาท (-10% YoY) จากส่วนแบ่งกำไรของโรงไฟฟ้า SPP ที่ลดลงตามการปรับลดค่าไฟฟ้าของภาครัฐ และการเกิด Cost Mismatch ของโรงไฟฟ้า Gheco-one อย่างไรก็ตาม คาดกำไรปกติจะกลับมาเติบโตอย่างแข็งแกร่งตั้งแต่ปี 2026 เป็นต้นไป ที่ 1,222 ล้านบาท (+22% YoY) จากการรับรู้รายได้ค่าใช้น้ำส่วนเกิน และปริมาณความต้องการใช้น้ำจำนวนมากจากลูกค้า Data Center ที่ทยอยเข้ามาในช่วงปลายปี 2026 และหากมองไปปี 2027 คาดกำไรปกติจะเร่งตัวขึ้นได้ต่อเป็น 1,320 ล้านบาท (+8% YoY) แม้รับรู้ค่าน้ำส่วนเกินน้อยลง เพราะชดเชยได้จากการรับรู้รายได้จากการขายน้ำให้กับลูกค้า Data Center แบบเต็มปีเป็นปีแรก

สรุปและคำแนะนำ

หยวนต้าประเมินมูลค่า WHAUP โดยใช้วิธี DCF (อิง WACC 5.9%, รวมพรีเมียม 4% จาก SET ESG Rating ระดับ AAA) ได้ราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2026 ที่ 5.40 บาท/หุ้น คิดเป็น Implied PER26 ที่ 16.9 เท่า มี Upside 29.2% มองว่าราคาหุ้นมีโอกาสฟื้นตัวได้ต่อเนื่องตามผลประกอบการ และความคืบหน้าของการเข้ามาลงทุนในโครงการ Data Center ในไทยของผู้ประกอบการต่างชาติ จึงเริ่มต้นคำแนะนำ “ซื้อ”