บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ไฮไลท์สำคัญ

WHAUP โชว์กำไรสุทธิ Q3/25 สุดแกร่ง 487 ล้านบาท โตกระโดด 244% เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า และ 502% เมื่อเทียบกับปีที่แล้ว แม้จะต่ำกว่าที่ FSSIA คาดการณ์ไว้ 5% เนื่องจากผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนที่สูงเกินคาด

ผลประกอบการที่โดดเด่น

การเติบโตของกำไรมาจากธุรกิจไฟฟ้าและน้ำ โดยรายได้จากน้ำเพิ่มขึ้น 30% เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า และ 28% เมื่อเทียบกับปีที่แล้ว จากค่า Excessive Charge ที่พุ่งสูงขึ้นถึง 219% และ 457% ตามลำดับ เนื่องจากลูกค้า data-center ที่อยู่ระหว่างการก่อสร้าง ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมเพิ่มขึ้น 28.6% จากโครงการ solar ที่เริ่มดำเนินการเชิงพาณิชย์ (COD) เพิ่มขึ้น และกำไรที่เพิ่มขึ้นจาก GHECO-1 จากต้นทุนถ่านหินที่ลดลง

อัตรากำไรขั้นต้นของ SPP ปรับตัวดีขึ้น เนื่องจากต้นทุนก๊าซธรรมชาติลดลงอย่างมาก (ไม่มีค่าใช้จ่ายพิเศษสำหรับส่วนต่างราคา cap ก๊าซเหมือนใน Q2/25) ในขณะที่ค่า Ft ลดลงเล็กน้อย แม้ว่าค่าใช้จ่ายด้านภาษีจะสูงขึ้นเมื่อเทียบกับปีที่แล้ว ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานอื่นๆ ค่อนข้างคงที่ WHAUP บันทึกผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน 46 ล้านบาท สูงกว่าที่คาดการณ์ไว้ จากเงินกู้/ลูกหนี้สกุลดอลลาร์สหรัฐฯ ท่ามกลางค่าเงินบาทที่แข็งค่าขึ้นเล็กน้อย

ใน Q3/25 มีโครงการ solar เพิ่มเติม 156 MW ที่เริ่ม COD ณ สิ้น Q3/25 กำลังการผลิตตามสัดส่วนการถือหุ้นของ WHAUP อยู่ที่ประมาณ 998 MW: 709 MW ที่เปิดดำเนินการแล้ว และ 289 MW ที่อยู่ระหว่างการก่อสร้าง/พัฒนา

ข้อสังเกตและแนวโน้ม

กำไรสุทธิ 9 เดือนแรกของปี 2568 คิดเป็น 70% ของประมาณการทั้งปีของ FSSIA ที่ 1,209 ล้านบาท (+21% y-y) คาดว่าโมเมนตัมใน Q4/25 จะยังคงแข็งแกร่ง โดยได้รับการสนับสนุนจาก (i) อัตรากำไรขั้นต้นที่ดีขึ้น เนื่องจากต้นทุนถ่านหินที่ลดลงจะช่วยลดผลขาดทุนที่ GHECO-1 (IPP); (ii) การขยายตัวของอัตรากำไรขั้นต้นของ SPP อย่างต่อเนื่อง จากการลดลงของราคาก๊าซเพิ่มเติมตลอดทั้งปี; และ (iii) Excessive Charge ที่น่าจะยังคงอยู่ในระดับสูงจาก Q3/25

คำแนะนำและราคาเป้าหมาย

FSSIA คงคำแนะนำ "ซื้อ" ที่ราคาเป้าหมาย 5.20 บาท WHAUP ยังประกาศจ่ายเงินปันผลระหว่างกาล 0.06 บาท/หุ้น (~1.47% yield); XD: 27 พ.ย. 2568

วิธีคิดราคาเป้าหมาย: ประเมินจากผลการดำเนินงานที่เติบโตอย่างแข็งแกร่ง จากธุรกิจไฟฟ้าและน้ำ รวมถึงแนวโน้มการเติบโตในอนาคต จากการขยายโครงการ solar และการลดต้นทุนพลังงาน