บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ไฮไลท์สำคัญ

บมจ. บางกอก เชน ฮอสปิทอล (BCH) กำไรสุทธิไตรมาส 3/68 ต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ เนื่องจากจำนวนผู้ป่วยที่ลดลงและอัตรากำไรที่ลดลง บัวหลวงฯ ปรับลดคำแนะนำเป็น "ขาย" พร้อมปรับราคาเป้าหมายสิ้นปี 2569 ลงเหลือ 10.50 บาท

ผลประกอบการที่น่าผิดหวัง

BCH รายงานกำไรสุทธิไตรมาส 3/68 ที่ 347 ล้านบาท ลดลง 23% YoY และ 10% QoQ หากไม่รวมกำไรพิเศษจากอัตราแลกเปลี่ยน กำไรหลักจะอยู่ที่ 312 ล้านบาท ลดลง 20% YoY และ 2% QoQ ต่ำกว่าที่บัวหลวงฯ คาดไว้ 4.6% และต่ำกว่าตลาดคาด 12% ผลประกอบการที่ต่ำกว่าคาดเป็นผลมาจากปริมาณผู้ป่วยที่อ่อนแอกว่าคาดและอัตรากำไรที่ลดลง

รายได้จากธุรกิจโรงพยาบาลรวมอยู่ที่ 3.03 พันล้านบาท ลดลง 7% YoY และ 1% QoQ โดยรายได้จากผู้ป่วยเงินสดเป็นตัวกดดันหลัก ลดลง 8% YoY ทั้งในส่วนของผู้ป่วยนอกและผู้ป่วยใน ปัจจัยหลักคือดีมานด์ในประเทศที่ยังอ่อนแอ จำนวนผู้ป่วยโรคตามฤดูกาลลดลง และการหายไปของผู้ป่วยต่างชาติอย่างมีนัยสำคัญจากปัญหาชายแดนไทย–กัมพูชา รวมถึงการไหลเข้าของผู้ป่วยตะวันออกกลางที่ชะลอตัวลง

อัตรากำไรขั้นต้นลดลงสู่ระดับต่ำสุดในรอบ 3 ปีอยู่ที่ 27.6% ลดลง 210bps YoY และ 70bps QoQ แม้จะเป็นช่วงไฮซีซัน

ข้อสังเกตและแนวโน้ม

บัวหลวงฯ คาดว่ากำไรหลักไตรมาส 4/68 จะลดลงทั้ง YoY และ QoQ สวนทางกับฤดูกาล ปัญหาชายแดนไทย–กัมพูชายังคงกดดันปริมาณผู้ป่วยข้ามแดน ขณะที่ผู้ป่วยไทยที่จ่ายเงินเองยังชะลอตัวจากการบริโภคภาคเอกชนที่ยังไม่ฟื้นตัว และพฤติกรรมการใช้จ่ายของครัวเรือนที่ระมัดระวัง

นอกจากนี้ กลุ่มตะวันออกกลางซึ่งเคยเป็นกลุ่มผู้ป่วยต่างชาติหลักของ BCH ก็น่าจะยังไม่กลับมามีบทบาทอย่างมีนัยสำคัญในไตรมาส 4/68 และต่อเนื่องไปจนถึงปี 2569 แม้รายได้จากประกันสังคมยังมีแนวโน้มแข็งแกร่งและศูนย์มะเร็งเริ่มสร้างรายได้ แต่ก็ไม่เพียงพอที่จะกลบผลกระทบจากการหายไปของผู้ป่วยเคสราคาสูง และการอ่อนตัวของอัตรากำไรขั้นต้น

ปรับลดประมาณการและคำแนะนำ

บัวหลวงฯ ปรับลดประมาณการกำไรหลักปี 2568–2569 ลง 4–5% เพื่อสะท้อนการอ่อนตัวต่อเนื่องของปริมาณผู้ป่วยทั้งในและต่างประเทศ และอัตรากำไรที่หดตัว ประมาณการใหม่คาดว่าผู้ป่วยจากกัมพูชาราว 80% หายไป คิดเป็นประมาณ 2% ของรายได้รวมของ BCH

บัวหลวงฯ ปรับลดคำแนะนำหุ้น BCH ลงเป็น "ขาย" (จากเดิม "ซื้อ") พร้อมปรับราคาเป้าหมาย ณ สิ้นปี 2569 ลงจาก 15 บาท เหลือ 10.50 บาท โดยอิงจาก PER ปี 2569 ที่ 20 เท่า

นักวิเคราะห์ บัวหลวง ให่ราคาเป้าหมาย BCH ที่ 10.50 บาท โดยอิงจาก PER ปี 2569 ที่ 20 เท่า