บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

บริษัทหลักทรัพย์หยวนต้า (ประเทศไทย) จำกัด ยังคงแนะนำ "ซื้อ" หุ้น DOHOME โดยมีราคาเป้าหมาย 4.50 บาท อิงจาก WACC ที่ 8.6% และ Terminal Growth ที่ 1.5% มองแนวโน้ม SSSG ผ่านจุดต่ำสุดไปแล้ว และคาดผลประกอบการจะเติบโตต่อเนื่อง

ไฮไลท์สำคัญ

• กำไร Q3/25 โตเด่น: DOHOME รายงานกำไรปกติ 102 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 32% YoY ดีกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้
• GPM ดีขึ้น: อัตรากำไรขั้นต้น (GPM) อยู่ที่ 17.7% เพิ่มขึ้นจาก 16.4% ใน Q3/24 จากการทำกำไรที่ดีขึ้นในทุกกลุ่มสินค้า โดยเฉพาะกลุ่มเหล็ก
• SSSG ฟื้นตัว: 4QTD SSSG ติดลบลดลง (-5% ถึง -7% YoY) เมื่อเทียบกับ Q3/25 ที่อ่อนแอ จากปัญหาขาดแคลนเหล็กคลี่คลายและการฟื้นตัวของยอดขายกลุ่มลูกค้า

ผลประกอบการและแนวโน้ม

ผลประกอบการ ฟื้นตัวเด่น YoY หนุนจาก GPM ที่ดีขึ้น แม้รายได้จะชะลอตัวลง บริษัทยังสามารถควบคุมค่าใช้จ่าย SG&A และดอกเบี้ยจ่ายให้ลดลง YoY ได้อีกด้วย รายได้หลักอยู่ที่ 6.8 พันล้านบาท ลดลงตามปัจจัยฤดูกาลและกำลังซื้อผู้บริโภคที่ชะลอตัว

ปัญหาเหล็กขาดแคลน กระทบต่อการสั่งสินค้าประเภทอื่นๆ ของลูกค้ากลุ่มรับเหมาก่อสร้าง แต่เริ่มคลี่คลายตั้งแต่กลาง Q3/25 จากดีมานด์ที่ชะลอตัวและปริมาณการผลิตเหล็กในประเทศที่เพิ่มขึ้น

บริษัทมีการขยายสาขา โดยเปิดสาขาขนาดใหญ่ 2 แห่ง และขนาดเล็ก 1 แห่ง ทำให้มีสาขาขนาดใหญ่ 26 แห่ง และสาขาขนาดเล็ก (Dohome ToGo) 17 แห่ง

ข้อสังเกต

• 4Q25 เติบโตต่อเนื่อง: คาด GPM ทรงตัวที่ +/-18% ดีขึ้นจาก 16.8% ใน 4Q24 หนุนให้กำไรปกติ 4Q25 เติบโต YoY และ QoQ ตามปัจจัยฤดูกาล
• การเลือกตั้งหนุน: การเลือกตั้งครั้งใหม่ที่อาจจัดขึ้นช่วง 1H26 จะเป็นบวกต่อการบริโภค โดยเฉพาะในกลุ่มลูกค้าต่างจังหวัดซึ่งเป็นฐานลูกค้าหลักของบริษัท

สรุป

หยวนต้าคงประมาณการกำไรปี 2568 ที่ 687 ล้านบาท (+2% YoY) และคงราคาเหมาะสมที่ 4.50 บาท มองว่า DOHOME จะเติบโตต่อเนื่อง จาก SSSG ที่ผ่านจุดต่ำสุดไปแล้ว และการฟื้นตัวของการบริโภค

ความเสี่ยงสำคัญ: การควบคุมต้นทุนสินค้าและค่าใช้จ่ายที่เพิ่มสูงขึ้น, กำลังซื้อที่ลดลงมากกว่าคาด, การแข่งขันในตลาดกดดันความสามารถในการทำกำไร