บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

text-primary ไฮไลท์สำคัญ:

บล.หยวนต้า (ประเทศไทย) ปรับคำแนะนำสำหรับหุ้น TOP (ไทยออยล์) ขึ้นเป็น "ซื้อ" จากเดิม "TRADING" พร้อมให้ราคาเป้าหมายใหม่ที่ 39.00 บาท เนื่องจากมองว่าหุ้น TOP มี Upside gain เปิดกว้างถึง +13%

text-primary ผลประกอบการ 3Q25:

TOP รายงานกำไรสุทธิ 3Q25 ที่ 2.1 พันล้านบาท ใกล้เคียงกับที่หยวนต้าคาดการณ์ไว้ แต่ดีกว่า Bloomberg Consensus คาดการณ์ถึง 12% โดยผลประกอบการพลิกเป็นกำไรสุทธิเมื่อเทียบกับขาดทุน 4.2 พันล้านบาทใน 3Q24 แต่ลดลง -67% QoQ เนื่องจากการหยุดซ่อมบำรุงใหญ่ ทั้งนี้ มีรายการพิเศษ เช่น กำไรสต็อกน้ำมันรวม NRV (ก่อนภาษี) 1.6 พันล้านบาท และกำไรจากการซื้อคืนหุ้นกู้ 1.4 พันล้านบาท

อย่างไรก็ตาม ผลการดำเนินงานปกติอยู่ที่ -738 ล้านบาท ซึ่งอ่อนแอลง QoQ และ YoY สาเหตุหลักมาจากการหยุดซ่อมบำรุงใหญ่ของหน่วยกลั่น CDU-3 ทำให้อัตราการกลั่นลดลงเหลือ 82% และ Market GIM ลดลงเหลือ US$5.2/bbl จากการปรับตัวลงของ Margin ธุรกิจการกลั่นและอะโรเมติกส์

text-primary ข้อสังเกตและการวิเคราะห์:

หยวนต้าคาดการณ์ว่ากำไรปกติใน 4Q25 จะฟื้นตัว QoQ เนื่องจากอัตราการใช้กำลังผลิตจะกลับสู่ระดับปกติหลังผ่านช่วงปิดซ่อมบำรุงใหญ่ และค่าการกลั่นจะเร่งตัวขึ้นอย่างมาก (คาด 4QTD ทำได้ US$8-9/bbl) นอกจากนี้ ค่าใช้จ่ายเกี่ยวกับการซ่อมบำรุงจะลดลง

แม้ว่าราคาน้ำมันดิบจะปรับตัวลงจากความกังวลเรื่องอุปทานส่วนเกิน แต่หยวนต้ายังคงประมาณการกำไรสุทธิปีนี้ไว้เท่าเดิม เนื่องจากกำไรสุทธิ 9M25 ทำได้สูงกว่าที่คาดการณ์ไว้ทั้งปีแล้ว

นอกจากนี้ บริษัทฯ คาดว่าท่อรับน้ำมัน SPM จะกลับมาเปิดใช้งานได้ภายในกลางปี 2026 ซึ่งจะช่วยลดค่าขนส่งและเพิ่มค่าการกลั่นได้ราว US$0.5/bbl

text-primary สรุป:

หยวนต้ามีมุมมองเชิงบวกต่อหุ้น TOP มากขึ้น โดยคาดว่าหุ้นจะเคลื่อนไหวได้ดีในช่วง 1-2 เดือนข้างหน้า เนื่องจากผ่านช่วงปิดซ่อมบำรุงใหญ่มาแล้ว Valuation ไม่แพง ซื้อขายบน PBV ปี 2026 เพียง 0.4 เท่า และราคาหุ้นยังไม่สะท้อนค่าการกลั่น 4QTD ที่แข็งแกร่ง รวมถึงแนวโน้มกำไรปกติ 4Q25 ที่ฟื้นตัวขึ้นได้ดี

Valuation Methodology: PBV @ 0.5x (Discount -1.5 SD from 10-Yr Historical Average)